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天风·固收 | 4.5%-5%目标下的几点关注——全国两会点评20260305 总结

核心内容

2026年全国两会期间，政府工作报告明确了4.5%-5%的GDP增长目标，并对财政政策和货币政策进行了重点部署，体现出宏观调控的灵活性与质量导向。

主要观点

1. GDP增长目标设定

• 区间管理：2026年GDP目标首次采用“4.5%-5%”的区间形式，表明宏观调控从“锚定单一数字”转向“兼顾弹性与质量”。
• 三重考量：
  • 与2035年远景目标衔接：未来十年需保持年均4.17%增速，4.5%为底线，留有安全垫。
  • 为结构性改革腾挪空间：平衡新旧动能转换、房地产转型、地方债务化解等任务，避免过度追求增长速度。
  • 引导预期管理：增强政策灵活性，抑制地方“运动式达标”冲动，推动资源向质量竞争转移，同时保留政策加码的可能。

2. 财政政策：更加积极，提质增效

• 赤字率：延续4%的赤字率，体现保持必要支出强度的政策定力。
• 新增政府债务：11.89亿元，加上2万亿元特殊再融资债，合计13.89亿元，较2025年微增。
• 新型政策性金融工具：首次提出发行8000亿元新型政策性金融工具，带动社会资本参与投资。
• 政策导向：从“投资于物”转向“投资于人”，更加注重支持消费、保障民生等。

3. 货币政策：物价合理回升成为重要考量

• 宽松周期判断：预计央行将实施1次降准（约50BP）和1次降息（约10BP）。
• 结构性工具发力：优化并扩大结构性货币政策工具规模，引导金融机构支持扩大内需、科技创新、中小微企业等。
• 财政金融协同：设立1000亿元专项资金，通过贷款贴息、融资担保、风险补偿等方式促进内需。

股债市场表现

股市表现

• 总体趋势：2015-2025年两会后30日内，万得全A指数6年上涨，平均涨幅4.08%，上涨概率55%。
• 指数弹性：
  • 中证1000指数和创业板指表现更佳，平均涨幅分别达5.00%和5.33%，上涨概率均为64%。
  • 红利指数胜率较高，上涨概率达82%。
• 行业表现：
  • 消费板块：社会服务、美容护理、医药生物、食品饮料等行业平均涨幅超5%，上涨概率普遍超过70%。
  • 周期板块：建筑材料和基础化工平均涨幅超4%，上涨概率分别为73%和64%。
  • 成长板块：电力设备、国防军工上涨概率为64%。
  • 金融板块：表现相对较弱，平均涨幅和上涨概率偏低。

债市表现

• 国债走势分化：会后10日，1年期国债利率平均上行4BP，10年期国债利率上行1BP；会后30日，1年期国债利率上行1BP，10年期国债利率基本持平。
• 影响因素：主要取决于当年宏观政策基调、经济基本面预期及流动性环境。

关键信息

• 政策基调：财政政策更加积极，货币政策仍处于宽松周期，同时注重结构性工具的应用。
• 市场预期：股债市场对两会政策反应积极，但需关注政策不确定性、基本面变化及海外地缘政治风险。
• 投资建议：建议关注消费、周期、成长板块，尤其是社会服务、美容护理、医药生物、食品饮料等行业，同时警惕金融板块表现。

风险提示

• 政策不确定性：宏观政策可能因国内外形势变化而调整。
• 基本面变化超预期：经济增长、通胀等基本面可能出现未预期变动。
• 海外地缘政治风险：如美伊冲突、关税风险等可能对经济产生影响。

附：天风机构销售通讯录