20250523-天风证券-策略专题_如何高频跟踪贸易冲击影响__10页_979kb

报告摘要

航运运价指数
核心指标包括SCFI综合指数、SCFIS欧洲航线、集运指数（欧线）期货：
- SCFI为上海出口集装箱运价预定价格指数，SCFIS反映结算价格，集运指数（欧线）期货以SCFIS欧洲航线为标的，是全球首个基于中国指数的航运期货。
- 集运指数（欧线）期货4月下跌39%，5月9日触底后反弹67%，而现货指数SCFIS欧洲航线持续下行，3月底至5月19日跌幅达14%。
- SCFI综合指数3月28日至4月11日上升，5月9日起回升，但欧洲航线仍在调整，短期抗跌性较强。
- 中国出口集装箱运价指数（CCFI）显现震荡走势，4月3日跌至年内低点，5月16日较4月3日回升0.2%、52%、129%（美东/美西航线）。
港口货运吞吐强度
- 中国港口集装箱及货物吞吐量保持韧性，4月27日当周创历史新高，但随后回落。
- 美国洛杉矶港连续四年为最繁忙港口，4月19日进口吞吐量达峰值，5月10日当周跌至24年6月以来最低水平。港口等待船只数量4月27日见顶后持续回落，反映对等关税对美进出口的拖累。
国际运价指数补充
- 波罗的海干散货指数（BDI）反映全球原材料供应情况，3月下旬震荡下行，4月16日探底后小幅反弹，5月7日起再度回落。

高频经济活动指数
第一财经研究院构建的5维度、8分项指标体系显示：
- 3月底起指数持续下行，5月11日跌至102（低于行业均值），但整体维持在“1”以上。
- 4月制造业PMI新出口订单指数从49%降至44.7%，EPMI生产指数从67.7%回落至51.6%，凸显外需疲软压力。
出口与制造业数据
- 制造业新出口订单指数在4月创22年12月以来新低，体现全球供应链调整对出口的冲击。
- EPMI生产指数同步走弱，反映企业端生产动能不足。

出口趋势与政策影响
- 韩国被称为“金丝雀”，其出口数据被视为世界经济先行指标。
- 4月上旬/下旬出现强于季节性的增长，但中旬回落，或与特朗普暂缓对等关税90日及4月下旬韩美贸易磋商有关。
- 5月上旬出口弱于季节性，中旬基本持平，显示谈判落地前出口波动加剧。
关税冲击与抢出口效应
- 中美贸易摩擦背景下，韩国出口对关税敏感性凸显，短期波动反映政策博弈对贸易链的冲击。