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报告总结：豆粕市场分析

资质与来源

• 投资 咨询业务获证监许可【2012】31号。
• 发布机构：国贸期货研究院，咨询号 Z0021658；农产品研究中心分析师黄向岚，资格 F03110419。
• 数据来源：WIND、钢联、汇易网等。

核心观点

1. 短期关注点：

   • 关注中国采购美豆情况，或对美盘形成支撑。
   • 若无天气问题，12-1月将开始交易南美新作丰收压力。
   • M05期货建议逢高出局为主，贴水走势或拖累豆粕盘面定价。

2. 供给/产量：

   • 巴西：2025/26年度预计产量1.776亿吨，截至11月15日播种率69.0%（上周58.4%，五年均值67.2%）。
   • 阿根廷：2025/26年度大豆种植率截至11月13日为15%，近期天气影响需关注拉尼娜模式。

3. 需求/库存：

   • 猬鸡存栏维持高位，饲料需求支撑，但养殖利润亏损，政策控存栏可能影响远期供应。
   • 国内大豆、豆粕库存处于历史同期高位，11-12月预计去库。
   • 饲料企业豆粕库存天数降至低位。

4. 价格走势参考：

   • 涨跌数据显示豆粕主力合约基差走势。
   • 进口大豆成本和升贴水走势表明巴西出口报价支撑。
   • 升贴水数据反映市场对进口大豆的需求变化。

模式与趋势

• 进口大豆CNF升贴水与美元兑人民币汇率呈负相关。
• 供给方面无显著缺口，供应宽松预期。
• 需求端短期支撑到位，后市需关注需求变化。

数据支撑

• 库存周期图、开机率、压榨量等数据显示国内加工环节活跃度。
• 国际及国内供需时间线，显示合理供应周期。