纺织服饰行业2026年度策略报告_户外领航增长_聚焦全球制造_40页_2mb

纺织服饰行业2026年度策略报告总结

核心观点

• 行业回顾：2025年服装零售温和复苏，出口受关税冲击但政策支持内需；2026年投资主线聚焦高景气户外运动和具备海外布局的企业。
• 户外运动：持续高景气，细分场景深化（专业、休闲、商务），产品功能多元化；市场规模稳步增长，消费向专业化、多元化升级。
• 上游制造：关税扰动节奏放缓，关注国际产能布局且绑定优质客户的龙头；东南亚加速承接外包，但对中国依赖仍高。
• 下游品牌：高股息、低估值标的兼具防御性与成长性，“红利策略”与“成长策略”并行。
• 投资建议：推荐户外运动服饰（安踏、特步、李宁、361度、三夫户外）、上游制造龙头（华利集团、伟星股份等）、高股息品牌（海澜之家等）。

行业回顾（2025）

• 内需边际改善：2025年服装零售额同比+3.5%，10月单月增速达6.3%；政策支持扩大内需，纺服板块估值修复。
• 出口疲弱：中美关税冲突加剧，2025年纺织品及服装出口同比下降；东南亚转移趋势显现，但依赖度仍高。
• 板块表现：纺服板块下半年回暖，基金持仓比例下降；估值修复完成，估值仍具上行空间。

户外运动（高景气）

• 驱动因素：场景细分、政策支持、赛事催化、社媒传播；消费需求升级推动科技面料应用。
• 细分场景：
  • 专业户外：冲锋衣、软壳、抓绒类需求增长，如GORE-TEX面料应用。
  • 休闲户外：潮流融合功能，如始祖鸟城市系列。
  • 商务户外：简约风格，如Arc’teryx Veilance。
• 市场趋势：徒步登山、越野跑、滑雪露营渗透率提升，产业生态丰富。

上游制造（关税下的机会）

• 关税影响：短期扰动边际减弱，但美国税率仍高；具备海外产能布局企业对冲风险能力更强。
• 海外布局：华利集团、申洲国际东南亚产能扩张，越南布局优势明显。
• 头部企业：绑定Nike等优质客户（如华利、伟星）；关税风险需关注中美谈判进展。

下游品牌（高股息价值）

• 红利策略：关注海澜之家、波司登等高股息、低估值标的；盈利稳定的家纺品牌（水星家纺、罗莱生活）。
• 成长策略：比音勒芬、三夫户外等兼具主题弹性和消费属性。

投资建议

• 户外服饰：推荐安踏、特步、李宁、361度，三夫户外。
• 纺织制造：推荐华利集团、伟星股份、申洲国际、新澳股份。
• 高股息品牌：推荐海澜之家、比音勒芬、波司登、罗莱生活、水星家纺、富安娜。

风险提示

• 国内消费复苏不及预期。
• 海外需求放缓（如关税恶化）。
• 原材料价格波动。
• 中美贸易政策不确定性。

数据与趋势

• 服装消费：2025年零售额+3.5%，户外类商品增速显著。
• 关税数据：中美关税占纺织品出口比例高，2025年仍处高位。
• 估值：纺服板块估值修复至合理区间，龙头估值接近历史中位数。