20150512-中国银河-_ST准油-002207.SZ-布局中亚油气_油气并购弹性最大_23页_1mb

准油股份公司研究报告总结

公司概况

准油股份（002207）是国内领先的石油技术服务企业，前身是中石油新疆油田分公司准东采油厂，现主要提供油田动态监测、提高采收率技术服务、井下作业及储油罐清洗等业务。公司已形成从资料录取、解释、治理方案编制、增产措施施工及效果评价的综合性一体化油田技术服务能力，是全疆领先的油田技术服务企业。

公司战略与转型目标

公司确立了以资源开发为目标的发展战略，计划在未来3-5年转型为面向中亚的具有相当规模的油气公司。通过外延并购与增储潜力的挖掘，公司有望实现开采储量3亿桶、年产能约300万吨的体量。公司已参股35%的Galaz油气公司，标志着正式进军油气勘探开发领域。

Galaz项目分析

• 项目概况：Galaz项目位于哈萨克斯坦克孜勒奥尔达州，核心资产为NWKonys区块，属于南图尔盖盆地，已探明储量约257万吨，潜在储量达6000万桶。
• 开发潜力：该区块具备较高的日产量和较低的生产成本，25美元/桶即可实现盈亏平衡，具备较强的盈利能力。
• 未来规划：公司计划在2年内完成勘探开发工作，落实6000万桶探明地质储量，为开发奠定基础。预计2017年实现年产能30万吨，总投入约1亿美元。

油价与并购机遇

• 油价走势：分析师认为油价有望见底反弹至80美元/桶左右，中长期仍保持高景气。
• 并购窗口期：低油价阶段是海外油气并购的战略抄底期，公司通过收购Galaz项目，有望以较低成本获取优质资产。
• 战略意义：哈萨克斯坦是距离中国最近的未来原油供给增长极，公司进军该地区将受益于“一带一路”战略，推动中亚国家加大油气开发力度。

财务预测与投资建议

• 财务指标：公司2015-2017年EPS分别为0.04元、0.59元和0.69元，预计市值空间在百亿以上。
• 增发影响：2015年中完成增发后，公司股本将摊薄至约2.6亿股，实际控制人秦勇先生持股比例接近30%，具备后续融资稀释空间。
• 投资建议：分析师维持“推荐”评级，认为公司是油气并购企业中市值弹性最大的标的。

风险因素

• 油价长期低位运行
• Galaz项目勘探开发进度及增储低于预期
• 外延并购进展低于预期
• 现有油服业务业绩贡献低于预期

估值逻辑

• 假设Galaz项目在2016年注入上市公司，结合2015-2017年Brent油价均价65美元、75美元和80美元/桶，公司未来有望通过该项目实现显著的市值增长。
• 若未来实现3亿桶可采储量，按80美元/桶油价估算，该项目资产重估可能支撑公司市值达到300亿元。

估值体系

• 行业评级：推荐（行业指数超越交易所指数平均回报20%及以上）
• 公司评级：推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上）

技术优势与市场前景

• 公司拥有综合性一体化油田增产技术，涵盖动态监测、资料解释、治理方案编制、增产措施施工及效果评价等环节。
• 公司技术团队实力雄厚，具备较强的剩余油评价与提高采收率技术服务能力，未来有望在油气开发领域取得突破。

总结

准油股份凭借其在石油技术服务领域的深厚积累，正积极转型为油气开发企业。通过参股Galaz项目，公司进入哈萨克斯坦油气市场，具备较大的增储潜力和较低的开发成本，有望在低油价阶段实现资产的低成本收购与高回报开发。未来3-5年，公司有望实现年产能300万吨、开采储量3亿桶的规模，成为中亚油气开发的重要参与者。公司当前的财务表现虽受油服业务影响，但随着Galaz项目注入，未来业绩有望显著提升，具备较大的市值弹性。