20260607-华金期货-新能源周报_复产预期升温_需求承接待验证_供需格局进入观察窗口_7页_883kb

多晶硅市场分析总结

核心内容概述

本报告分析了当前多晶硅市场的价格走势、供需变化、成本利润格局及库存情况，指出当前市场正处于“复产增量预期 vs 下游需求韧性”的博弈阶段，整体呈现供大于求、库存高位、行业亏损等特征。市场情绪偏向空方，短期内价格承压，需关注价格支撑位及供需变化。

主要观点

1. 价格走势

• 多晶硅本周价格重心下移，主力合约PS2609收盘价报35675元/吨，周跌幅3.15%，创一个月新低。
• 现货方面，N型致密料主流报价33000元/吨，周环比持平。
• 基差快速收敛，从-4,915元/吨收窄至-3,165元/吨，期货向现货靠拢。
• 期货合约呈现近弱远弱的contango结构，反映市场对供应宽松的悲观预期。

2. 供应情况

• 6月预计产量增至10万吨左右，头部企业三产区复产为主要增量来源。
• 实际复产幅度可能弱于预期，核心矛盾在于“复产增量预期 vs 亏损抑制弹性”。
• 区域分化明显：新疆部分企业继续执行停产计划，云南维持零开工，四川因电价下调复产有所提速，但整体产能释放力度有限。

3. 需求情况

• 硅片价格全系持稳，但全行业亏损，为产业链最大亏损环节。
• 6月硅片产出预计55GW，与多晶硅月消费量9.35万吨基本匹配，供需呈紧平衡。
• SNEC展会期间上下游暂缓签单，导致阶段性需求真空，展会后订单恢复节奏成为关键。

4. 成本利润格局

• 多晶硅完全成本约44,214元/吨，行业平均利润亏损9,902元/吨，亏损未见收窄。
• 电价下行仅能边际改善500-1,000元/吨，仅覆盖亏损的5%-10%。
• 光伏产业链利润呈现“哑铃型”结构：电池片为唯一盈利环节，硅片为最大亏损环节，多晶硅及组件也处于亏损状态。

5. 库存变化

• 多晶硅生产企业库存约29.9万吨，处于历史高位，近一个月持续去化。
• 硅片企业原料库存小幅累积，成品库存维持在26.0-26.3GW区间，去库缓慢。
• 交易所仓单小幅增长，但绝对量不大，影响有限。

关键信息

价格表现

• 多晶硅期货价格下跌至区间低位，现货价维持稳定。
• 基差快速收窄，期货向现货靠拢。
• 期货合约PS09-PS08价差在240-345元/吨间窄幅波动，PS08-PS07价差稳定在360-395元/吨。

供应端

• 多晶硅行业开工率31.6%，环比小幅上升。
• 头部企业复产力度强，但实际幅度可能弱于预期。
• 新疆某厂继续执行停产计划，影响产量约5,000吨。

需求端

• 硅片环节亏损严重，为产业链最大亏损点。
• 电池片价格下行，出口受阻，专业化电池企业排产增量有限。
• 组件价格窄幅下行，出货压力上升，一体化企业主动上调开工率以完成低价锁单。

成本与利润

• 成本支撑力有限，仅能部分覆盖亏损。
• 行业亏损抑制复产弹性，部分企业被动减产。
• 电力成本占多晶硅完全成本的30%-35%，丰水期电价下调对成本改善有限。

库存情况

• 多晶硅库存高位运行，去化缓慢。
• 硅片企业原料库存小幅增加，成品库存维持在26.0-26.3GW区间。
• 交易所仓单小幅增长，但对市场影响有限。

策略建议

• 当前多晶硅价格处于区间下沿，市场情绪转向空方，建议暂观望。
• 关注35,000元/吨支撑情况，可考虑短线操作，但不宜追涨杀跌。
• 展会后订单恢复节奏是检验需求韧性的关键，若订单恢复不及预期，价格可能进一步下探。
• 复产预期与实际产能释放存在差异，需密切关注头部企业产量变化。

风险提示

1. 复产超预期：若头部企业6月产量突破10万吨，叠加硅片排产下调，可能触发累库拐点，价格延续下探。
2. 贸易摩擦升级：印度ALMM清单落地后，若贸易摩擦扩展至美国、欧洲，导致电池片及组件出口受阻，全产业链需求断崖式回落，价格进一步下探。
3. 成本支撑弱化：丰水期电价全面下调叠加工业硅价格回落，成本支撑进一步弱化，价格可能跌破支撑。
4. 政策推动减产：若“反内卷”政策推动全行业协议减产，价格有望止跌企稳。

数据来源

• SMM（上海有色金属交易所）
• 华金期货
• 百川盈孚

报告作者

• 马园园
• 从业资格号：F3059193
• 投资咨询号：Z0016074

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