20230306-西南证券-基金研究系列_个人养老金FOF多维度定量分析指标刻画初探_45页_8mb

个人养老金FOF多维度定量分析指标刻画初探总结

核心内容概述

本文对我国个人养老金FOF市场进行了分析，重点探讨了目标日期型与目标风险型养老FOF的市场表现及优选策略。截至2023年1月18日，我国公募FOF中养老目标型FOF共发行209只，管理规模达950.31亿元。其中，目标风险型FOF数量和规模均较大，共发行117只，合计规模为770.46亿元；目标日期型FOF共92只，合计规模为179.90亿元。同时，文章提出了基于不同指标权重的综合评分体系，并对部分养老FOF产品的表现进行了排名。

主要观点

1. 市场发展现状

• 养老FOF自2018年诞生以来，市场持续扩容，但规模小微化特征明显。
• 2021年下半年以来，整体规模持续下滑，部分产品跌破清盘线。
• 头部基金管理人占据主导地位，规模和数量均领先，如交银施罗德、兴证全球、汇添富等。

2. 养老FOF分类与特点

• 养老FOF按投资策略分为目标日期型和目标风险型，按资产配置方式又分为目标日期型和混合型。
• 目标日期型FOF根据目标退休时间设定权益仓位下滑曲线，以适应投资者风险承受能力的变化。
• 目标风险型FOF通过设定权益配置比例或波动率/回撤等指标，实现风险控制。

3. 产品收益表现

• 目标日期型FOF整体收益长期跑赢中证全债，2020年表现尤为突出，年化收益率中位数达30.32%。
• 目标风险型FOF在不同风险水平下的收益率和最大回撤呈线性关系，稳健型在2019年和2020年表现最佳，积极型在2021年和2022年表现更优。
• 2023年初，目标日期型FOF的年化收益率达到80.54%，而目标风险型FOF也有显著收益。

4. 风险控制能力

• 风险控制指标包括年化波动率、最大回撤、夏普比率、卡玛比率和信息比率。
• 不同目标日期型FOF在风险控制方面表现各异，中欧预见养老2035三年、南方养老2035三年等表现较为优秀。
• 目标风险型FOF中，稳健型在2019年和2020年风险控制能力较强，而积极型在2023年表现出更强的风险控制能力。

5. 资产配置与风格配置能力

• 资产配置能力体现在每半年度超配权益的净胜次数、净胜率、正确比例等指标。
• 风格配置能力涉及大小盘风格调整及价值成长风格调整的相对超额收益。
• 嘉实养老2030三年、中欧预见养老2035三年等在资产配置和风格配置方面表现突出。

6. 基金优选与交易操作能力

• 基金优选能力包括绩优基金覆盖度、高收益基金覆盖度、持仓基金平均排名分位等。
• 交易操作能力关注增量换手胜率、相对模拟组合的平均超额收益等。
• 部分产品在基金优选和交易操作方面表现优异，如嘉实养老2030三年、中欧预见养老2035三年等。

7. 综合优选排名

• 目标日期型养老FOF中，嘉实养老2050五年、嘉实养老2040五年、南方养老2035三年、嘉实养老2030三年、中欧预见养老2035三年、华夏养老2045三年、平安养老2035、鹏华养老2045三年、汇添富养老2040五年、中欧预见养老2050五年得分排名靠前。
• 目标风险型养老FOF中，招商和悦稳健养老一年、华宝稳健养老一年、博时颐泽稳健养老一年、华商嘉悦平衡养老FOF、长信颐天平衡养老(FOF)、中银安康稳健养老一年、富国鑫旺稳健养老一年、兴全安泰稳健养老一年、华夏稳健养老一年、广发稳健养老目标一年得分排名靠前。

关键信息

• 市场数据：截至2023年1月18日，共纳入养老目标基金129只，其中目标日期型50只，目标风险型79只。
• 业绩表现：目标日期型FOF在2020年表现尤为突出，年化收益率中位数达30.32%；目标风险型FOF在不同风险水平下的表现呈线性关系。
• 风险控制：不同目标日期型和风险型FOF在年化波动率、最大回撤、夏普比率等指标上表现各异，部分产品表现优异。
• 资产配置与风格配置：部分产品在资产配置和风格配置上表现突出，如嘉实养老2030三年、中欧预见养老2035三年等。
• 综合评分：采用不同权重的评分体系对产品进行综合评价，排名靠前的产品包括嘉实养老2050五年、嘉实养老2040五年、华夏养老2045三年等。

风险提示

• 本报告基于公开历史数据，可能存在数据滞后和第三方数据不准确的风险。
• 基金产品和基金管理人的研究分析不预示未来表现，也不构成投资建议。
• 产品的表现受宏观环境、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险。

附录与图表

• 附录提供了个人养老金公募产品名录，便于投资者参考。
• 图表展示了养老FOF的分类、发行情况、业绩走势、风险特征等，为分析提供了直观支持。