20160630-财通证券-公募基金专题研究_先锋_富达_普信模式_美国内部型FOF产品系列解析_16页_1mb

美国内部型FOF产品系列解析总结

核心内容概述

本报告分析了美国先锋、富达、普信三家大型基金公司在公募FOF领域的运作模式及产品设计，旨在为我国公募FOF的发展提供经验借鉴。三家基金公司均采用内部型FOF模式，覆盖多个系列与产品，以混合型母基金为主，底层基金以指数型或主动管理型为主。其产品设计围绕养老金退休计划展开，主要包括目标日期基金和生活方式基金，同时通过分散投资和费率优化提升产品竞争力。

主要观点与关键信息

一、产品定位

• 目标日期基金：占据主导地位，主要面向退休养老金账户（如DC plans和IRAs），根据投资者的退休日期调整资产配置，以满足不同生命周期的风险收益需求。
• 生活方式基金：基于投资者的风险偏好与投资期限，提供多样化的资产配置方案，如保守型、稳健型、积极型等。
• FOF产品定位启示：我国公募FOF产品可借鉴美国经验，优先考虑养老金账户需求，同时拓展生活方式基金等多样化产品线。

二、分散投资策略

• 被动型子基金：以宽基指数基金为主，覆盖国内外股票、债券等大类资产，配置数量通常为4~6只，实现市场层面的分散。
• 主动型子基金：种类和风格更为丰富，需在大类资产下进一步筛选风格差异化的子基金，以实现有效分散，但增加了FOF管理的复杂性。
• 分散投资操作性：被动型FOF在分散投资方面更具操作性，而主动型FOF则需要更精细的资产配置策略。

三、费率竞争

• 内部型FOF优势：避免了双重收费问题，但基金公司仍通过下调费率来增强市场竞争力。
• 费率差异：双重主动型FOF的费率普遍高于主动+被动型FOF约0.5%，对收益率有明显侵蚀。
• 费率优化建议：主动+被动型FOF可能是基金公司抢占市场份额的有效模式。

各公司FOF产品分析

先锋基金（Vanguard）

• FOF产品数量与规模：覆盖5个系列、36只产品，主要系列规模达2372.9亿美元。
• 产品类型：
  • 主动+被动模式：包括Target Retirement系列（11只）和LifeStrategy系列（4只），配置股票、债券等宽基指数基金。
  • 主动+多策略模式：Managed Payout Fund，配置股票、债券、大宗商品等多类资产，提供稳定现金流。
  • 双重主动模式：STAR Fund，配置11只主动管理型子基金，以实现更精细化的资产配置。
• 费率与收益：主动+被动型FOF平均费率0.25%，收益率优于行业平均水平；主动型FOF费率较高，但收益表现不一。

富达基金（Fidelity）

• FOF产品数量与规模：覆盖3个系列、40只产品，主要系列规模达813.6亿美元。
• 产品类型：
  • 双重主动模式：Freedom®系列（27只）和Income Replacement系列（15只），配置主动管理型与指数型子基金。
  • 主动+被动模式：Freedom®Index系列（13只）和Four-in-One Index Fund（1只），以指数型子基金为主。
• 费率与收益：双重主动型FOF平均费率0.59%，主动+被动型FOF平均费率0.24%，后者更具成本优势。

普信基金（T. Rowe Price）

• FOF产品数量与规模：覆盖3个系列、28只产品，主要系列规模达1474.9亿美元。
• 产品类型：
  • 目标日期基金：Retirement系列和target系列，配置主动管理型子基金，以满足不同退休阶段的需求。
  • 资产配置型基金：Spectrum系列，包括成长型、收入型和国际型，配置比例分别为90%、85%和95%。
• 费率与收益：平均费率0.72%，产品收益率表现良好，但费率仍需优化以增强市场竞争力。

经验启示

1. 产品设计应贴合投资者需求：目标日期基金与生活方式基金的结合，有助于满足不同风险偏好和投资期限的投资者。
2. 分散投资是核心：FOF应通过多类子基金配置实现有效分散，尤其是主动型子基金需注重风格差异。
3. 费率优化至关重要：在竞争激烈的市场中，降低费率是提升产品吸引力的重要手段。
4. 主动+被动模式更具优势：在费率与收益之间取得平衡，有助于提升产品竞争力和投资者满意度。

附：关键数据对比

总结

美国先锋、富达、普信三家基金公司作为内部型FOF运作的典范，其产品设计、分散投资策略和费率管理均具有较强借鉴意义。我国在发展公募FOF时，可参考其目标日期基金与生活方式基金的结合模式，优化子基金配置策略，并通过费率调整提升产品竞争力。