20210107-长江期货-生猪上市首日策略_13页_1mb

报告摘要

生猪上市首日策略总结

核心内容

生猪期货于2021年1月8日在上海期货交易所上市，是首个以活体为交割品的期货品种，交易单位为16吨/手，报价单位为元（人民币）/吨，最小变动价位为5元/吨，涨跌停板幅度为上一交易日结算价的8%。合约月份包括1、3、5、7、9、11月，交割地点为大连商品交易所指定交割仓库和车板交割场所。

主要观点

1. 供应端分析

生猪产能逐步恢复，但仍低于常年水平：非瘟疫情导致行业产能深度去化，尽管国家政策支持和高利润刺激，产能恢复仍偏慢。2020年11月全国能繁母猪存栏仅为2017年末的90%，三元母猪占比超60%，导致MSY（平均出肉率）下滑7%至17.6。
2021年生猪出栏量预计同比增长15.2%，达到5.02亿头，为2017年出栏量的73%，下半年产能将高于上半年。
生猪出栏体重维持高位：2020年1-11月平均出栏体重为129kg，较去年同期上涨8%，导致肉量增加10%。目前养殖利润超常年，预计出栏体重将继续维持高位。
进口肉预计下降：2020年1-11月猪肉进口量达395万吨，同比增长124%。预计2021年进口量约为340万吨，但由于国外疫情可能影响进口，进口肉对国内市场支撑有限。

2. 需求端分析

新冠疫病制约消费恢复：尽管国内疫病好转，但疫情散点爆发和国家管控措施仍制约生猪消费恢复速度。2020年11月屠宰量为2019年8月以来最高，环比增长13.5%。
猪价季节性规律明显：6、7、8、11、12月季节性上涨概率较大，主要受中秋前、元旦春节备货提振；9、10、2、3月则可能下跌，因需求下降和集中出栏。

3. 成本端分析

养殖成本抬升支撑价格：饲料成本占养殖成本约50%，2020年饲料原料价格持续上涨，外购仔猪平均养殖成本为26元/公斤，自繁自养为17元/公斤。
2021年猪价将先后考验外购仔猪和自繁自养成本，预计价格重心下移，前高后低，但高于常年波动区间，价格预计在17-35元/公斤之间，均价约26元/公斤。

4. 后市行情研判

短期猪价或将成为全年高峰：春节前备货提振需求，现货价格高企，推动近月合约偏强。预计1月猪价在37元/公斤左右，对应9月合约价差范围在29500-34000元/吨。
春节后猪价将进入下行通道：供应持续增长，尤其是下半年，猪价降幅或加大。操作建议为09合约区间上沿逢高空，企业可逢高卖出套保。
套利机会：根据现货价差规律，可尝试空11多1套利。

关键信息

生猪期货挂盘基准价：LH2109为30680元/吨，LH2111为29680元/吨，LH2201为28680元/吨。
交割标准：生猪需为瘦肉型，平均体重100-120kg，单体体重90-140kg，无异常健康状况。
区域价差：河南为基准交割地，湖北、江苏升水500元/吨，山东贴水200元/吨，浙江升水1500元/吨，安徽升水100元/吨。
供需缺口：2021年供需缺口预计为-0.03亿头，供需关系仍偏紧。

风险提示与免责声明

本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断并承担风险。
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结论

生猪期货的上市为行业提供了新的风险管理工具。当前生猪产能恢复缓慢，叠加季节性需求和进口肉政策影响，预计2021年生猪价格将呈现前高后低的走势，短期或受春节备货提振，长期则面临供应增长带来的下行压力。投资者需关注市场情绪、供需变化及政策动向，合理运用套保和套利策略。

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