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中原期货晨会纪要（2025第160期）摘要

宏观经济

• 8月官方制造业/非制造业/综合景气指数分别环比上升0.1/0.2/0.3个百分点，部分行业预期指数保持高位。
• 中小银行齐降存款利率，三年/五年期定存利率普遍降10-20个基点，大额存单产品增多应对揽储。
• 房企销售下滑，TOP100销售额同比下降13.3%，但个别企业单月表现较强。房地产行业仍面临压力。
• 汽车经销商库存预警指数57%（同比+0.8%，环比-0.2%），行业景气度下降。
• 商业健康险创新团险产品，聚焦医保外保障与风险共担机制。
• 特朗普关税政策与美联储人事变动面临最高法院裁决，可能引发政商冲突。
• 日美拟同步推进关税减免，并讨论5500亿美元对美投资框架，关税下调推迟导致妥协。
• 人民币兑美元升值，突破7.12关口，美元疲软与中美利差收敛共同驱动。

主要品种观点

农产品

• 花生：01合约震荡，供应充足，新米上市恐加剧期货下跌压力。
• 白糖：进口糖到港压制，5630压力位存争夺可能。
• 玉米：期现基差95元，2200为多空博弈焦点，谨防新粮集中上市回调。
• 生猪：现货稳定，盘面贴水，震荡市中远月反套建议谨慎。
• 鸡蛋：现货回落趋稳，库存出库压力犹存，贴水维持对价格支撑。
• 棉花：郑棉上涨受政策驱动，短期偏多操作建议关注区间14000-14500。
• 原木：供需弱平衡，800元支撑或受地产资金改善预期提振。
• 纸浆：库存高位，5000关口突破后或承压，但补库与政策支持或短暂乐观。

能源化工

• 尿素&烧碱&焦煤：“金九银十”预期支撑，但库存压力下震荡运行为主。
• 液碱：区域分化明显，“南强北弱”格局持续。
• 煤炭：产地供应收紧短期提振，但下游谨慎压产拖累焦价。

工业金属

• 铜铝：美联储降息预期升温，盘面震荡区间或向上突破，建议择机偏多。
• 氧化铝：供需松紧分化，基本面过剩，合约偏弱运行。

期权金融（股指）

• A50&上证50：多头排列，贴水转升水，隐含波动率上行，期权价差收敛，建议关注套利机会。
• 风险提示：科技股回调、关税升温、美联储诉讼结果未明朗，策略倾向防守与择机减仓。

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