> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 东星医疗（301290）总结 ## 核心内容概览 东星医疗是一家深耕吻合器领域多年的微创外科平台型公司，拥有全产业链一体化能力及丰富的自主知识产权。公司近期发布2025年年度报告及2026年第一季度报告，2025年营业收入同比减少11.02%，归母净利润大幅下滑138.94%，扣非净利润下滑190.48%；2026年第一季度收入同比增长15.71%，归母净利润同比增加48.51%，扣非净利润同比增加88.43%。公司目前总股本为1亿股，流通股为0.68亿股，总市值为31.54亿元，流通市值为21.46亿元。12个月内最高价为32元，最低价为23.32元。 ## 主要观点 ### 1. 行业复苏与公司竞争力 - 吻合器行业在2025年已逐步恢复正增长，毛利率趋于稳定。 - 公司在国内吻合器行业具备显著的技术引领地位，产品性能可与国际头部企业比肩。 - 公司是国内首家应用三排不等高钉技术的企业，牵头起草了国产腔镜吻合器行业标准，品牌影响力高。 ### 2. 业务恢复与风险缓解 - 吻合器零部件业务在2025年下半年成功拓展新客户，2026年第一季度业绩显著恢复。 - 公司积极拓展市场、进行产品迭代，以降低商誉减值风险。 - 2025年公司计提商誉减值约1亿元，剩余商誉规模为1.26亿元。 ### 3. 海外业务拓展 - 海外市场主要覆盖远东、南美、中东、东南亚等地区，其中俄罗斯地区营收超千万元。 - 公司正加速推进电动吻合器等新产品的海外取证，未来有望实现协同销售。 - 超声刀产品已开启海外销售，为海外业绩带来新增量。 ### 4. 内生与外延发展 - **内生发展**：超声刀市场推广中，外科组织夹获批并即将上市；微波治疗肺结节设备预计2年内取得注册证。 - **外延发展**： - 计划现金收购武汉医佳宝90%股权，切入骨科等高潜力赛道。 - 与上海交通大学邓子新院士团队合作研发人源化重组胶原蛋白产品，用于疤痕修复、创口愈合等。 - 前瞻布局手术机器人配套耗材，与国内手术机器人厂商开展联合研发。 ### 5. 盈利预测与投资评级 - 预计2026-2028年营业收入分别为4.70/5.60/6.55亿元，同比增速为21.29% / 19.15% / 16.96%。 - 归母净利润预计分别为0.91/1.21/1.54亿元，同比增速为339.50% / 33.51% / 26.83%。 - EPS分别为0.91/1.21/1.54元，对应PE分别为34.71/26.00/20.50倍。 - 维持“买入”评级，认为公司未来表现有望优于沪深300指数。 ## 关键财务指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |----------------|------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 435 | 387 | 470 | 560 | 655 | | 毛利率 | 49.37% | 48.59% | 51.28% | 52.68% | 53.44% | | 销售净利率 | 22.37% | -9.79% | 19.33% | 21.66% | 23.49% | | 归母净利润（百万元） | 97 | -38 | 91 | 121 | 154 | | 净利润增长率(%) | 0.21% | -138.94% | 339.50% | 33.51% | 26.83% | | EPS(元) | 0.97 | -0.38 | 0.91 | 1.21 | 1.54 | | PE(X) | 32.38 | — | 34.71 | 26.00 | 20.50 | ## 风险提示 - 医疗器械集采价格波动风险； - 地缘政治波动风险； - 新产品研发不及预期风险。 ## 投资评级说明 - **行业评级**： - 看好：预计行业回报高于沪深300指数5%以上； - 中性：预计行业回报介于沪深300指数-5%与5%之间； - 看淡：预计行业回报低于沪深300指数5%以下。 - **公司评级**： - 买入：预计个股涨幅在沪深300指数15%以上； - 增持：预计个股涨幅介于沪深300指数5%与15%之间； - 持有：预计个股涨幅介于沪深300指数-5%与5%之间； - 减持：预计个股涨幅介于沪深300指数-5%与-15%之间； - 卖出：预计个股涨幅低于沪深300指数-15%。 ## 资料来源 - 携宁，太平洋证券 ## 公司信息 - **证券分析师**：谭紫媚 - 电话：0755-83688830 - 邮箱：tanzm@tpyzq.com - 登记编号：S1190520090001 - **研究助理**：李啸岩 - 电话：0755-83688831 - 邮箱：lixiaoyan@tpyzq.com - 登记编号：S1190124070016 ## 免责声明 本报告由太平洋证券股份有限公司发布，仅限签约客户使用。公司不承担因使用本报告而产生的直接或间接损失。任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登本报告内容。