20260511-太平洋-东星医疗-301290.SZ-东星医疗_业绩复苏持续兑现_内生与外延加速产品拓展_5页_712kb

报告摘要

东星医疗（301290）总结

核心内容概览

东星医疗是一家深耕吻合器领域多年的微创外科平台型公司，拥有全产业链一体化能力及丰富的自主知识产权。公司近期发布2025年年度报告及2026年第一季度报告，2025年营业收入同比减少11.02%，归母净利润大幅下滑138.94%，扣非净利润下滑190.48%；2026年第一季度收入同比增长15.71%，归母净利润同比增加48.51%，扣非净利润同比增加88.43%。公司目前总股本为1亿股，流通股为0.68亿股，总市值为31.54亿元，流通市值为21.46亿元。12个月内最高价为32元，最低价为23.32元。

主要观点

1. 行业复苏与公司竞争力

吻合器行业在2025年已逐步恢复正增长，毛利率趋于稳定。
公司在国内吻合器行业具备显著的技术引领地位，产品性能可与国际头部企业比肩。
公司是国内首家应用三排不等高钉技术的企业，牵头起草了国产腔镜吻合器行业标准，品牌影响力高。

2. 业务恢复与风险缓解

吻合器零部件业务在2025年下半年成功拓展新客户，2026年第一季度业绩显著恢复。
公司积极拓展市场、进行产品迭代，以降低商誉减值风险。
2025年公司计提商誉减值约1亿元，剩余商誉规模为1.26亿元。

3. 海外业务拓展

海外市场主要覆盖远东、南美、中东、东南亚等地区，其中俄罗斯地区营收超千万元。
公司正加速推进电动吻合器等新产品的海外取证，未来有望实现协同销售。
超声刀产品已开启海外销售，为海外业绩带来新增量。

4. 内生与外延发展

内生发展：超声刀市场推广中，外科组织夹获批并即将上市；微波治疗肺结节设备预计2年内取得注册证。
外延发展：
- 计划现金收购武汉医佳宝90%股权，切入骨科等高潜力赛道。
- 与上海交通大学邓子新院士团队合作研发人源化重组胶原蛋白产品，用于疤痕修复、创口愈合等。
- 前瞻布局手术机器人配套耗材，与国内手术机器人厂商开展联合研发。

5. 盈利预测与投资评级

预计2026-2028年营业收入分别为4.70/5.60/6.55亿元，同比增速为21.29% / 19.15% / 16.96%。
归母净利润预计分别为0.91/1.21/1.54亿元，同比增速为339.50% / 33.51% / 26.83%。
EPS分别为0.91/1.21/1.54元，对应PE分别为34.71/26.00/20.50倍。
维持“买入”评级，认为公司未来表现有望优于沪深300指数。

关键财务指标

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入（百万元）	435	387	470	560	655
毛利率	49.37%	48.59%	51.28%	52.68%	53.44%
销售净利率	22.37%	-9.79%	19.33%	21.66%	23.49%
归母净利润（百万元）	97	-38	91	121	154
净利润增长率(%)	0.21%	-138.94%	339.50%	33.51%	26.83%
EPS(元)	0.97	-0.38	0.91	1.21	1.54
PE(X)	32.38	—	34.71	26.00	20.50

风险提示

医疗器械集采价格波动风险；
地缘政治波动风险；
新产品研发不及预期风险。

投资评级说明

行业评级：
- 看好：预计行业回报高于沪深300指数5%以上；
- 中性：预计行业回报介于沪深300指数-5%与5%之间；
- 看淡：预计行业回报低于沪深300指数5%以下。
公司评级：
- 买入：预计个股涨幅在沪深300指数15%以上；
- 增持：预计个股涨幅介于沪深300指数5%与15%之间；
- 持有：预计个股涨幅介于沪深300指数-5%与5%之间；
- 减持：预计个股涨幅介于沪深300指数-5%与-15%之间；
- 卖出：预计个股涨幅低于沪深300指数-15%。