20250625-东吴证券-晨会纪要_31页_1mb

宏观策略与市场 outlook

本周晨会纪要强调，当前市场进入风险-off阶段，资金行为主导轮动与2024年类似，初期以TMT板块为主，随后转向上游资源和金融板块，短期倾向防御。宏观经济基本面未根本变化，建议参考ETF净流入方向，优先配置A50和沪深300指数，选择银行、运营商、公用事业等高股息稳定板块防御。风险提示包括地缘政治（如中东冲突）和经济数据不及预期。

固收金工分析

债市维持低波动状态，利率可能因流动性宽松趋势下行。6月债市受经济数据和政策预期影响窄幅波动，流动性支撑债市情绪。预计未来一个月利率下行逻辑顺畅，债券发行高峰结束推动流动性宽松，美债收益率中长期逻辑受经济数据影响，市场对降息预期升温但短期 cautious。

行业轮动与推荐

• 推荐成长板块：结合政策托举、国产化趋势和盈利增长，优先关注计算机（AI）、机械设备（机器人）、生物医药（创新药）等领域。短期行业轮动或延续，资金从小微盘转向大盘价值板块。
• 防御方向：高股息板块如银行和公共事业，提供稳定收益。
• 具体行业亮点：环保和公用事业板块因资本开支下降和分红提升，ROE和估值可能双升；电力设备随固态电池产业化提速受益。

个股分析

厦钨新能源核心业务稳步增长，卡位固态电池核心材料硫化锂，技术领先。盈利预测：2025-2027年归母净利润8.1/9.3/11.2亿元，同比增长63%/15%/20%，目标价67元，首次覆盖“买入”评级。

风险提示：新材料进展不及预期、电动车销量低于预期、竞争加剧。

• 宏观策略：风险-off阶段开启，增长驱动不足。
• 固收金工：利率下行与资金宽松。
• 行业推荐：AI、机器人、创新药成长领头。
• 个股：厦钨新能源买入评级。