20250430-中辉期货-双粕5月月报_集中供应季下承压偏弱_美豆天气成救命稻草_29页_4mb

双粕5月月报总结

1. 全球大豆市场

   • 南美产量定局：巴西和阿根廷大豆产量均高于预期，巴西2024/25年度产量预计1678.698亿吨，同比增20.1487万吨（+13.6%）；阿根廷产量维持4900万吨不变，机构预期与美农数据一致，南美整体丰产已确认。
   • 美豆种植与天气：美国2025年大豆种植面积预期8349.5万英亩，同比下降4%；4月实际种植进度达8%，高于去年同期和市场预期，但CPC预测5月五大湖地区降雨量低于正常水平，对市场构成潜在利空。
   • 供需平衡：USDA4月报告显示，全球大豆期末库存小幅调增106万吨至122亿吨，美豆期末库存环比减少0.05亿蒲式耳。巴西和阿根廷的产量支撑使全球供应趋稳，但美豆天气和贸易政策不确定性仍可能影响价格。

2. 国内市场

   • 大豆供应与库存：国内港口及油厂大豆库存连续回升，但因通关节奏缓慢和油厂开机量偏低，豆粕库存降至十年同期最低（4月25日为748万吨），现货价格持续走强，基差大幅回升。5月后大豆集中到港有望缓解豆粕供应压力，库存或逐步累库。
   • 压榨利润与成本：因通关时间延长（5天→20天），大豆成本上升推动豆粕现货榨利回升至1000元/吨以上，但压榨量同比下降，4月油厂累计压榨量为4103.3万吨，低于去年同期6559.5万吨。
   • 下游需求：生猪存栏同比增22%，鸡蛋和肉禽存栏稳定，饲料消费预期乐观。但饲料企业库存偏低，短期补库需求支撑豆粕价格偏紧状态，节后供应压力或缓解。

3. 菜粕市场

   • 全球菜籽供需：加拿大菜籽出口需求旺盛，4月出口量达7522.4万吨，远超年度出口预估；国内商业库存维持高位，5月新季菜籽上市将缓解供应压力，但进口榨利回落至50元/吨以下，影响远期进口积极性。
   • 国内菜籽进口与库存：中国1-3月累计进口菜籽8988万吨，同比增90万吨；5月沿海地区预计到港26万吨，6-7月船数减少至3船195万吨和2船13万吨，未来进口量可能下降。
   • 价格与价差：豆菜粕现货价差扩至1000元/吨以上，菜粕替代效应增强；菜粕基差与价差分别为168元/吨和116元/吨，市场对远月价格预期偏弱。

4. 未来展望

   • 豆粕：预计5月国内供应增加，豆粕累库，价格或先弱后强，整体大区间震荡。若美豆天气持续良好且贸易政策无新消息，豆粕可能延续偏弱运行。
   • 菜粕：节后新季菜籽上市冲击减缓，叠加加拿大菜籽价格强势，菜粕调整空间有限，5月或呈现先弱后强走势，需关注美豆和加籽种植天气对期货升水的影响。

5. 市场动态

   • 贸易政策影响：中美贸易关税炒作已结束，市场转向集中到港及种植天气关注。美豆种植天气短期内利空，但5月降雨不足风险可能导致价格波动。
   • 核心矛盾：国内豆粕库存低位运行与南美大豆集中供应形成拉锯，而菜粕受进口榨利下降和新季上市影响，需求端支撑有限。

总结：5月豆粕市场因供需矛盾与天气炒作交织，预计震荡运行，短期供应紧张或缓解；菜粕则受国内库存高位与加籽价格支撑影响，调整空间收窄，关注南美产量释放及贸易政策进展。整体需警惕美豆天气对市场情绪的冲击，同时关注国内进口节奏和消费季节性变化。（字数：998）