金融工程专题研究：嘉实沪深300红利低波动ETF投资价值分析，红利+低波，震荡市中的防御组合-20230920-国信证券-22页_4mb

金融工程专题研究总结：红利+低波，震荡市中的防御组合——嘉实沪深300红利低波动ETF投资价值分析

核心内容

红利+低波策略概述

• Smart Beta 策略：以非市值加权为核心，通过规则或量化方式投资特定领域，旨在捕捉风险溢价、降低风险、提高分散度。
• 红利策略：在低利率时代，红利策略因其高股息、低波动的特点，具备较强的竞争力。当前我国10年期国债收益率约为2.5%，沪深300红利低波动指数的股息率常年位于4%以上，优于其他宽基指数。
• 低波策略：低波动因子具有更高的收益、更低的风险和显著更高的夏普比率，尤其在市场下行、经济下行或通胀上行时表现更优。
• 组合优势：红利+低波组合在震荡市场中展现出较强的防御属性，2021年后成长风格回调，价值风格表现优于成长风格。沪深300红利低波动指数在2023年仍有正收益，优于上证红利指数和沪深300红利指数。

主要观点

• Smart Beta 发展趋势：Smart Beta 产品在全球市场受到广泛关注，其中红利策略规模最大，具有较高的市场接受度。
• 低利率时代配置价值：随着利率下行，红利策略成为低风险投资者的重要选择，能够承接一部分债券投资者的需求。
• 成长因子回调，价值因子表现更优：2021年9月后成长因子持续回调，价值风格型基金指数表现优于成长风格型基金指数。
• 震荡市中的表现：沪深300红利低波动指数在震荡行情中表现稳健，收益稳定，防御性强。
• 估值优势：当前沪深300红利低波动指数市盈率和市净率均处于历史低位，具备较好的安全边际。

关键信息

沪深300红利低波动指数（930740.CSI）

• 发布时间：2018年12月4日
• 样本构成：选取50只流动性好、连续分红、股息率高且波动率低的股票，采用波动率倒数加权
• 行业分布：主要集中在银行（43.71%）、非银行金融（14.61%）、电力及公用事业（11.44%）
• 成分股特征：成分股平均市值为3356.27亿元，高于沪深300指数。前十大成分股主要为银行业公司，平均总市值为6511亿元，权重合计为31.94%
• 财务表现：近12个月股息率为4.69%，显著高于其他宽基指数。市盈率为7.11，市净率为0.78，均处于历史低位
• 长期表现：2009年12月31日至2023年8月31日，年化收益率为3.63%，年化波动率为19.36%，优于其他宽基指数，且在最大回撤方面表现更优

嘉实沪深300红利低波动ETF（515300）

• 产品特点：紧密跟踪沪深300红利低波动指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化
• 基金经理：王紫菡女士，具有丰富的指数投资经验，管理多只ETF产品
• 基金规模：截至2023年8月31日，基金规模为4.02亿元
• 产品线：嘉实基金发行多只ETF产品，包括宽基、行业、策略、增强等类型，非货币ETF规模达655亿元
• 品牌介绍：SuperETF是嘉实指数投资子品牌，产品线布局完备，涵盖多个细分领域，提供全天候、交易及流动性便利的闭环选择

风险提示

• 市场环境变动风险：市场环境变化可能对投资策略产生影响
• 模型失效风险：指数编制规则可能随市场变化而调整，存在模型失效的可能

重要结论

• 沪深300红利低波动指数在震荡市场中表现稳健，具备较强的防御属性
• 股息率因子和低波动因子在沪深300股票池中展现出显著的选股效果
• 在低利率环境下，红利策略具备较强的竞争力，能够为投资者提供稳定的收益
• 嘉实沪深300红利低波动ETF（515300）作为跟踪该指数的ETF产品，具有较高的投资价值和较好的流动性
• 嘉实基金在ETF领域具备较强的市场地位和丰富的产品线，SuperETF品牌具有较高的市场认可度

相关研究报告

• 《金融工程专题研究-哪类ETF的机构投资者占比在提升？一穿透算法下的ETF机构持仓行为分析》
• 《金融工程专题研究-汇添富红利产品矩阵投资价值分析》
• 《金融工程专题研究-百亿私募2023年二季度持仓变化透视分析》
• 《金融工程专题研究-当核心科技遇到高成长——广发上证科创板成长ETF投资价值分析》
• 《金融工程专题研究-低波为舵、红利为帆——南方标普中国A股大盘红利低波50ETF投资价值分析》

图表目录

• 图1：Smart Beta 投资方式
• 图2：全球Smart Beta ETF规模分布
• 图3：境内Smart Beta ETF规模和数量分布
• 图4：10年期国债收益率和沪深300红利相对沪深300强弱
• 图5：10年期国债收益率
• 图6：沪深300红利低波动指数股息率
• 图7：中证800内成长因子多头相对基准净值及最大回撤
• 图8：价值风格型基金指数与成长风格型基金指数相对走势
• 图9：2023年主要宽基指数收益（截至2023.08.31）
• 图10：股息率因子月均超额收益（沪深300内）
• 图11：股息率因子RankIC（沪深300内）
• 图12：波动率因子月均超额收益（沪深300内）
• 图13：波动率因子RankIC（沪深300内）
• 图14：中国制造业PMI指数（%）
• 图15：CPI和PPI当月同比（%）
• 图16：沪深300红利低波动指数行业分布（20230831）
• 图17：沪深300红利低波动指数中信一级行业分布
• 图18：沪深300红利低波动指数中信二级行业分布
• 图19：沪深300红利低波动指数成分股平均市值
• 图20：沪深300红利低波动指数营业收入及增速
• 图21：沪深300红利低波动指数净利润及增速
• 图22：沪深300红利低波动指数股息率（%）
• 图23：指数近12个月股息率对比
• 图24：沪深300红利低波动指数市盈率及分位点
• 图25：沪深300红利低波动指数市净率及分位点
• 图26：沪深300红利低波动指数历史市盈率
• 图27：沪深300红利低波动指数历史市净率
• 图28：沪深300红利低波动指数与主要宽基指数净值比较（20091231-20230831）
• 图29：嘉实基金资产管理规模及投资者数量
• 图30：嘉实基金历年资产管理规模（亿元）
• 图31：嘉实 Super ETF 品牌特点

表格目录

• 表1：沪深300红利低波动指数基本信息及选样方法
• 表2：沪深300红利低波动指数前十大权重股
• 表3：主要指数业绩比较（20091231-20230831）
• 表4：嘉实沪深300红利低波动ETF（515300）基本概况
• 表5：基金经理在管产品
• 表6：嘉实基金非货币ETF产品列表（20230831）