20210110-天风证券-大炼化产品系列（1）_酚酮PC产业链_11页_1mb

石油化工：酚酮PC产业链分析总结

核心内容概述

本报告聚焦于国内民营大炼化企业（以浙石化为例）的主要下游化工产品之一——酚酮PC产业链，分析其供需结构、利润情况及未来发展趋势。该产业链涵盖苯酚、丙酮、双酚A和聚碳酸酯（PC）等关键产品，整体呈现供给逐步释放、需求恢复向好的态势。

主要观点

• 苯酚与丙酮需求结构：苯酚下游主要集中在双酚A和酚醛树脂，合计占比超80%；丙酮下游较为分散，涉及溶剂、MMA、异丙醇等。
• 2020年需求受疫情影响：苯酚和丙酮在2020年需求增速较低，分别为3%和-7%。
• 2021年需求恢复：随着疫情好转和双酚A产量增长，苯酚和丙酮需求增速预计分别达到14%和11%。
• 供给端产能释放：2021-2022年，苯酚/丙酮、双酚A、PC均有新增产能，预计显著降低进口依存度。
• 利润表现：2020年下半年，苯酚/丙酮和双酚A利润较好，PC利润较弱，但有望逐步恢复。
• PC应用领域扩展：PC需求分散，主要用于电子/电器、板材/片材、汽车行业等，未来将向高功能化和专用化方向发展。
• 环保与工艺转型：光气法因环保问题逐渐被非光气法取代，如熔融酯交换法，有利于提升行业可持续发展能力。

关键信息

1. 酚酮产业链简介

• 主要产品：苯酚、丙酮、双酚A、聚碳酸酯（PC）。
• 生产技术：苯酚主要采用异丙苯法；双酚A和PC主要通过光气法和熔融酯交换法生产。
• 应用领域：苯酚用于双酚A和酚醛树脂；丙酮用于溶剂、MMA、异丙醇等；双酚A用于PC和环氧树脂；PC用于电子、家电、汽车等领域。

2. 苯酚/丙酮供需分析

• 2020年产能：全国苯酚产能约347万吨，丙酮产能约212万吨。
• 2021年新增产能：预计新增苯酚/丙酮产能约120万吨/75万吨。
• 进口依存度：2020年苯酚进口依存度达22%，丙酮达36%，预计2021年有所下降。

3. 双酚A分析

• 2020年产能：约194万吨，新增产能主要来自浙江石化。
• 2021年新增产能：预计新增137万吨。
• 需求结构：主要用于PC和环氧树脂，各占约50%。
• 进口依存度：稳定在30%左右，未来有望下降。

4. 聚碳酸酯（PC）分析

• 2020年产能：约176万吨，新增沧州大化10万吨。
• 2021年新增产能：预计新增128万吨。
• 进口依存度：约60%，随着国内产能释放，预计逐步下降。
• 生产路线：界面缩聚法和熔融酯交换法，后者因环保优势逐步取代前者。

5. 利润情况

• 苯酚/丙酮利润：2020年因需求恢复和供给紧张，价差处于历史高位。
• 双酚A利润：2020年下半年因检修和新产能未释放，利润较好。
• PC利润：2020年受原料涨价影响较弱，预计2021年逐步恢复。

风险提示

• 产能释放不达预期：在建项目若延迟投产，将影响供需关系和产品价格。
• 需求恢复不达预期：若下游行业增长不及预期，将对产品销售和价格产生负面影响。
• 产品价格波动风险：价格可能受市场供需、原材料成本、政策等多重因素影响，存在不确定性。

未来展望

• 酚酮PC产业链整体具备良好应用前景，尤其是PC在电子、家电、汽车等领域的应用将进一步拓展。
• 国内产能释放将显著降低进口依存度，提升行业自主供应能力。
• 环保政策推动下，非光气法工艺将逐步替代传统光气法，增强行业可持续发展能力。