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艺术品投资研究报告总结（民生证券，2016年1月26日）

核心内容

本报告由民生证券研究院发布，重点分析了中国艺术品市场的投资前景、配置逻辑及价值判断标准，提出艺术品投资正进入一个周期性底部，具备结构性上涨潜力。报告建议投资者应根据自身资金量配置不同层次的艺术品，并提供“六把尺子”和“三把安全锁”的价值判断体系，以提升投资的稳健性和收益性。

主要观点

1. 艺术品市场周期与投资时机

• 艺术品市场具有7-10年的周期性，2011年达到高峰后，市场经历回调，当前已进入历史底部阶段。
• 中国艺术品市场自2011年起成为全球第一大市场，占全球市场份额超过30%。
• 雅昌艺术品信心指数显示，当前市场处于历史最低点，是布局艺术品投资的最佳时机。

2. 实体经济低迷与资产配置需求

• 实体投资回报率持续下降，当前约为4%，低于融资成本（约5.70%）。
• 人口结构变化和经济增速放缓，使艺术品投资成为大类资产配置中新的“活水”。
• 随着居民财富的增加，艺术品投资需求不断上升，高净值人群投资比例已从2012年的6%上升至2014年的10%。

3. 艺术品投资的“六把尺子”与“三把安全锁”

• 六把尺子：稀缺性、国际认可度、功用性、艺术水准、文化属性、能够浓缩资产。
• 三把安全锁：源流有序、知名藏家收藏、专业机构鉴定。
• 这些标准帮助投资者筛选出真正具备收藏与投资价值的艺术品。

关键信息

一、艺术品投资的七大推荐品类

1. 古代和当代书画大师名作

   • 流动性最好，具备较高的艺术水准与文化属性。
   • 建议关注古代书画和当代中青年艺术家的精品。

2. 海南黄花梨明代家具

   • 材质稀缺，艺术价值与实用性兼具。
   • 拍卖价格稳定上升，具备极强的保值功能。

3. 清三代精品瓷器

   • 康熙、雍正、乾隆时期的瓷器最具增值潜力。
   • 具有国际认可度，市场表现稳定。

4. 宋元古籍及宋拓片

   • 宋元刻本稀少，收藏价值极高。
   • 建议关注未裁本、孤本及初刻本。

5. 宣德炉

   • 历史厚重，具备实用性与收藏价值。
   • 宣德炉存世量少，色泽丰富，极具投资潜力。

6. 田黄石

   • 寓意吉祥，具备稀缺性与不可再生性。
   • 市场价格持续攀升，被誉为“帝石”。

7. 龙泉窑、紫砂书画壶、贵金属彩塑等新兴品类

   • 龙泉窑青瓷传承道家精气神，未来价值有望超越景德镇瓷器。
   • 紫砂壶兼具实用性和艺术性，尤其是名家书画壶。
   • 贵金属彩塑融合传统与现代艺术，具备创新性和文化价值。

投资建议

• 投资者应根据自身资金量选择投资品类，资金量大者可配置顶级艺术品。
• 产品化投资方式（如艺术品基金、信托）有助于降低门槛，但需注意产品期限与投资周期的匹配性。
• 份额化投资模式发展受限，仅天津文交所仍在运营。
• 建议关注具备稀缺性、国际认可度、文化属性、艺术水准、功用性及浓缩资产特性的精品。

风险提示

1. 政策风险：艺术品市场受政策影响较大，需关注法律与道德风险。
2. 周期性风险：市场受经济周期影响，需把握时机。
3. 交易风险：艺术品投资具有主观性，部分投资者存在投机心态。
4. 价值风险：真伪判断是艺术品投资的关键环节，需专业鉴定支持。

作者与研究团队

• 管清友：民生证券研究院执行院长、首席宏观研究员，拥有丰富的宏观经济研究经验。
• 嵇旭：艺术品研究员，专注于艺术品研究与品鉴，具备深厚行业人脉与知识。
• 杨柳、李昭函、梁路平：策略与固收研究助理，提供多维度分析支持。

分析师承诺与免责声明

• 本报告基于合规数据来源与专业判断，力求客观公正。
• 报告仅作为参考，不构成投资建议，不承担因使用报告而产生的任何责任。
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