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2014年3月20日海外研究部晨会纪要总结

核心内容概述

本报告汇总了2014年3月20日海外研究部对多家中国上市公司的分析，重点包括味千拉面、腾讯控股、中国电信、吉利汽车、碧桂园及好孩子国际等公司的财务表现、业务进展及投资评级调整。

主要观点与关键信息

1. 味千拉面 (538 HK)

• 投资评级：增持
• 目标价：10港币
• 业绩表现：
  • 2013年收入达32.41亿港币，同比增长6.5%，略高于预期。
  • 利润为2.72亿港币，同比增长76.2%，略低于预期。
  • 每股盈利为25.03仙，同比增长74.2%。
  • 派息率为63.25%，每股派息为16.2港币。
• 中国业务恢复：
  • 中国区收入增长6.49%，同店销售增长7.6%。
  • 门店数量下降4.5%，净关门28家。
  • 香港区收入下降7.37%，门店数量增长8.6%。
• 利润率改善：
  • 毛利率提升至67.4%，主要受益于原材料成本下降和促销减少。
  • 租金、员工费用及其他经营费用占比下降，经营利润率提升至11.5%。
• 未来展望：
  • 门店效率提升将推动利润率进一步改善。
  • 当前PE为23.9倍（14E）和19.9倍（15E），估值合理。

2. 腾讯控股 (700 HK)

• 投资评级：买入
• 目标价：720港币
• 业绩表现：
  • 2013年收入604亿元人民币，同比增长37.7%，高于预期。
  • 毛利率为54.0%，净利率为25.75%。
  • 微信和Wechat合并月活用户达3.55亿，同比增长120.8%。
• 业务亮点：
  • 网游业务增长34%，主要得益于国内及全球市场表现。
  • 手游平台贡献显著，预计2014年手游净收入达78亿元人民币。
• 投资重点：
  • 2014年将聚焦移动互联网、微信支付及视频内容。
  • 建议拆股以提升股票流动性。
• 未来展望：
  • 尽管央行暂停线下二维码支付，但其仍为发展趋势，公司未来增长动力强劲。
  • 2014/15/16年盈利预测为11.4/14.3/16.3亿元人民币，目标价对应26%的上升空间。

3. 中国电信 (728 HK)

• 投资评级：中性
• 目标价：3.2港币
• 业绩表现：
  • 2013年收入3216亿元人民币，同比增长13.6%。
  • 服务收入2841亿元人民币，同比增长10.0%。
  • 3G用户ARPU稳定，整体ARPU提升1.7%。
• 挑战与风险：
  • TD-LTE发牌后，移动业务竞争加剧，资本开支压力大。
  • 虚拟运营商可能加剧价格竞争，增值税改革影响利润。
• 未来展望：
  • 2014年资本开支预计为803亿元人民币，其中423亿元用于移动业务。
  • 2014/15/16年盈利预测为0.25/0.28/0.32元人民币。
  • 当前PE为10倍（14E），上升空间有限。

4. 吉利汽车 (175 HK)

• 投资评级：买入
• 目标价：4.26港币
• 业绩表现：
  • 2013年收入287亿元人民币，同比增长16.6%。
  • 净利润27亿元人民币，同比增长30.6%。
  • 每股盈利0.32元，略低于预期。
• 业务亮点：
  • 毛利率提升至20.1%，主要受益于EC7车型及SUV销量增长。
  • 2014年销量指引为58万辆，同比增长6%。
• 未来展望：
  • EC7 1.3T车型及EX8车型将推动销售和毛利率提升。
  • 新一代B级车型预计2014年底或2015年初投产，增强竞争力。
  • 当前PE为6.6/5.3/4.2倍，PB为1.1/0.9/0.8倍。

5. 碧桂园 (2007 HK)

• 投资评级：买入
• 目标价：4.85港币
• 业绩表现：
  • 2013年收入1060亿元人民币，同比增长123%。
  • 毛利率30%，净利率14%，略低于行业平均水平。
• 挑战与风险：
  • 营销费用率上升，从5.5%增至7.2%，影响盈利预期。
  • 2014年销售指引为20%，低于原预期。
• 未来展望：
  • 营销费用率有望下降至5.5%（收入）和3.5%（合约销售）。
  • 当前股息率超9%，PE为3.7倍，估值吸引。
  • 市场情绪已部分消化负面因素，未来销售数据有望提振信心。

6. 好孩子国际 (1086 HK)

• 投资评级：增持
• 目标价：4.9港币
• 业绩表现：
  • 2013年总收入下降8%，但毛利率上升3.8个百分点至22.9%。
  • 净利润下降6.5%，净利率提升10个基点至4.1%。
• 业务亮点：
  • 国内市场收入增长4.2%，海外市场逐步恢复。
  • 儿童安全座椅销售翻倍，海外订单增长显著。
• 未来展望：
  • 2014年海外订单预计高双位数增长，公司转型效果显现。
  • 由于市场激烈竞争和主动营销策略，上调销售费用预测，下调盈利预测。
  • 当前PE为19.6倍（14E）和14.8倍（15E），目标价对应10.9%的上升空间。

投资评级说明

• Buy：股价较市场基准溢价超过20%。
• Outperform：股价较市场基准溢价5%-20%。
• Neutral：股价较市场基准溢价或折价不足5%。
• Underperform：股价较市场基准折价超过5%。
• Sell：股价较市场基准折价超过20%。

风险提示

• 味千拉面：中国业务复苏速度可能不及预期。
• 腾讯控股：政策监管可能影响移动支付业务发展。
• 中国电信：资本开支超预期可能压缩利润空间。
• 吉利汽车：出口放缓及渠道整合仍需时间消化。
• 碧桂园：销售增长放缓及市场情绪恢复存在不确定性。
• 好孩子国际：海外市场复苏及成本控制是关键。

信息披露

• 本报告基于公开信息，不构成投资建议。
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