20250825-天风证券-三维化学-002469.SZ-Q2单季度业绩增长超150_高分红仍具投资价值_3页_699kb

三维化学（002469）半年报投资评级与业绩分析

投资评级与关键数据

• 投资评级：维持“买入”，6个月评级“买入”。
• 当前股价：9.22元。
• 目标价与估值：暂未披露；2025-2027年预测PE分别为17.63倍、13.65倍、10.69倍。

核心业绩亮点

• Q2单季度业绩：营收7.01亿元（同比+38.48%），归母净利润0.69亿元（同比+156.22%），同比增长超150%。
• 上半年整体业绩：营收12.49亿元（同比+21.81%），归母净利润1.20亿元（同比+42.54%）。
• 高分红与股息率：现金分红比例保持100%左右，截至8月23日股息率（TTM）达4.43%，高分红彰显投资价值。

业务结构分析（1-6月）

1. 工程总承包：营收4.09亿元（同比+483.46%），毛利率17.61%（同比+16.75pct），北方华锦项目已有显著进展。
2. 化工品业务：营收9.65亿元，毛利率20.97%（同比+7.13pct），化工品价格上行主导毛利率提升。
3. 新业务（纤维素及衍生物）：营收0.97亿元（同比+47.73%），技改项目达产后有望新增异辛酸产能5万吨/年、纤维素产能1.5万吨/年。

盈利能力与费用控制

• 毛利率与净利率：上半年综合毛利率19.9%（同比+0.89pct），净利率9.51%（同比+1.39pct）。
• 费用率：期间费用率10.11%（同比-1.55pct），其中管理、研发费用率显著下降，财务费用率上升主因利息收入减少。
• 现金流：上半年经营现金流0.22亿元，同比少流入1.17亿元，主因银行承兑汇票结算增加。

未来展望与风险提示

• 成长性预期：新项目投产将贡献业绩增量，上调2025-2027年归母净利润预测至3.3亿、4.3亿、5.5亿元。
• 风险因素：原材料价格大幅上涨、化工品需求不及预期、市场竞争加剧等。

财务预测摘要

• 营收与增长率：2025-2027年营收预测为30.78亿、37.19亿、45.34亿元，增长率分别为20.5%、20.8%、21.9%。
• 估值指标：2025-2027年PE分别为17.63倍、13.65倍、10.69倍；市净率（PB）分别为2.05倍、1.94倍、1.80倍。