20130410-东兴证券-业绩改善持续有忧_着眼新型城镇化把握波动机会_19页_2mb

建材行业2013年2季度投资策略总结

核心内容

2013年第二季度建材行业面临业绩改善与政策波动并存的局面。水泥行业在2013年第一季度产量增速超预期，但未来增长动力减弱，主要受房地产调控政策影响。玻璃行业则因产能过剩和成本压力，价格持续承压，但特种玻璃（如节能、新能源）可能受益于政策推动。新型城镇化政策成为重点投资方向，尤其在管材、地铁装饰、园林、石膏板等领域。整体来看，行业处于波折期，需关注政策变化和业绩改善带来的投资机会。

主要观点

1. 水泥行业分析

• 需求与价格波动：2013年1-2月水泥产量增速为10.8%，超市场预期，但随着房地产调控政策的出台，需求增速面临回落风险。价格在3月中旬开始回升，但受产能过剩影响，回升幅度有限。
• 产能过剩影响：2013年新增熟料产能1亿多吨，产能释放压力大，制约行业景气度提升。但部分区域（如华东、京津冀、湖北等）因新增产能较少，具备更高的弹性。
• 政策调控风险：房地产调控政策抑制投机需求，可能带来需求超调，但同时有助于稳定长期增长。水泥行业在第二季度的业绩改善较为确定，但存在波动风险。
• 盈利预测：水泥行业重点公司如海螺水泥、金隅股份、北新建材等预计2013年EPS和PE均有改善，但部分公司如四川双马存在较大不确定性。

2. 玻璃行业分析

• 价格与产能压力：玻璃价格在2013年1-2月结束下跌趋势，但3月中旬略有回落。浮法玻璃产能过剩严重，价格持续承压，而节能玻璃、新能源玻璃等特种玻璃可能受益于政策推动。
• 原材料成本影响：重油和纯碱价格波动对玻璃成本和利润形成挤压，但特种玻璃需求潜力大，政策支持可能带来需求爆发。
• 需求前景：房地产玻璃需求在一季度有所回升，但二季度可能面临回落；汽车玻璃和出口玻璃需求未明显改善。

3. 新型城镇化受益行业

• 重点受益领域：城市基础设施建设（如地下管网、地铁装饰）、园林绿化、节能环保材料（如纸面石膏板、搪瓷钢板）。
• 地下管网建设：作为新型城镇化的重要部分，未来将推动管材行业进入快速发展期，纳川股份等公司具备较强竞争力。
• 地铁建设：预计2015年前后新建79条轨道交通线路，总里程达2260公里，投资规模巨大，将带动相关建材需求。

4. 投资建议

• 把握业绩改善与政策受益：水泥行业在第二季度业绩改善确定，但需关注政策变化带来的波动风险；玻璃行业关注特种玻璃的政策受益机会。
• 关注区域差异：华东、京津冀、湖北、重庆、四川等区域因新增产能少，具备更强的景气度弹性。
• 重点推荐公司：海螺水泥、金隅股份、北新建材、纳川股份、开尔新材、铁汉生态等公司因业绩改善和政策受益被重点推荐。

关键信息

• 2013年1-2月水泥产量增速：10.8%，超市场预期。
• 2013年新增熟料产能：约1亿多吨。
• 浮法玻璃在产产能：2013年3月底为8.25亿重量箱，同比增长11.5%。
• 房地产投资增速：2013年2月达到22.8%，但受调控政策影响，二季度增速可能回落。
• 新型城镇化推动：预计“十二五”期间全国城镇污水管网建设投资超3000亿元，年均600亿元。
• 投资评级：水泥行业整体评级为中性，玻璃行业为中性，管材和新型建材为看好。

行业评级体系

• 公司投资评级：

  • 强烈推荐：相对强于沪深300指数收益率15%以上。
  • 推荐：相对强于沪深300指数收益率5%~15%。
  • 中性：相对沪深300指数收益率-5%~+5%。
  • 回避：相对弱于沪深300指数收益率5%以上。

• 行业投资评级：

  • 看好：相对强于沪深300指数收益率5%以上。
  • 中性：相对沪深300指数收益率-5%~+5%。
  • 看淡：相对弱于沪深300指数收益率5%以上。

风险提示

• 政策风险：房地产调控政策可能带来需求超调，影响水泥和玻璃行业增长。
• 产能过剩：水泥和玻璃行业产能过剩问题仍未解决，限制景气度提升。
• 经济不确定性：经济弱复苏和政策调整可能影响行业整体表现。

重点公司盈利预测与评级

行业细分评级