2018-清科观察：产业整合催热基金并购投资，金融系资本酝酿“抢滩登陆”_4页_295kb

清科观察：产业整合催热基金并购投资 金融系资本酝酿“抢滩登陆”总结

核心内容

2012年前三季度，中国并购市场完成655起案例，交易金额达352.11亿美元，虽较2011年峰值有所下滑，但已超过2011年其他年份的全年水平，预计全年将创历史第二好水平。并购重组作为“调结构”的重要手段，在“十二五”期间将持续活跃，对经济结构调整和产业升级具有重要作用。

主要观点

1. 并购基金市场迎来发展机遇

• 并购基金作为增加并购融资渠道、改善融资结构的重要方式，在中国VC/PE市场中逐渐兴起。
• 本土机构在交易数量上占据主导，但外资机构在交易金额上仍具有明显优势。
• 2006年至2012年，中国VC/PE市场共完成93例并购投资，涉及金额40.27亿美元。

2. 券商系并购基金加速布局

• 中信证券率先成立并购基金管理公司，首支基金预计募集30亿元，目标100亿元。
• 海通、光大、广发等券商也纷纷参与并购基金的设立，主要采取合作模式。
• 各券商基金的投资方向涵盖多个行业，如金融与商业服务、消费与农业、制造与科技等。

3. 监管政策放宽，鼓励金融机构参与并购基金

• 中国保监会放宽险资投资PE的限制，允许投资并购基金，并提高投资上限。
• 证监会修订《特定客户资产管理业务试点办法》，允许公募基金投资未上市企业股权。
• 多家大型保险公司获得“股权和不动产投资双牌照”，为并购基金提供更多资金支持。

4. 商业银行通过“曲线直投”参与并购基金

• 商业银行受政策限制，无法直接投资非银行金融机构和企业，因此采用曲线直投方式。
• 5家大型商业银行在境外设立子公司，通过下属机构投资国内非上市公司股权。
• 建银国际作为银行系PE代表，已发起多个并购基金，如“东北装备制造业并购投资基金”。

关键信息

• 并购市场表现：2012年前三季度交易金额达352.11亿美元，预计全年创历史第二高。
• 并购基金发展：本土机构活跃度提升，外资机构在交易金额上占优。
• 政策支持：证监会和保监会出台多项新政，放宽金融机构对PE和并购基金的投资限制。
• 金融机构参与：
  • 券商：中信证券、广发证券、光大证券、海通证券等均参与并购基金设立。
  • 保险公司：中国平安、中国人寿等获准投资并购基金，释放近7000亿元资金。
  • 商业银行：通过曲线直投方式参与并购基金，具备项目资源和资金优势。

发展挑战

• 本土并购基金：仍处于发展初期，基金实力、运作经验及专业人才较为缺乏。
• 融资限制：缺乏收购杠杆，导致本土机构在收购大型项目时面临一定困难。

结语

随着并购市场热度上升和监管环境放宽，并购基金正成为推动中国PE行业发展的新趋势。未来，监管部门应进一步放松金融机构对股权投资的限制，鼓励更多金融机构参与并购基金设立，以改善并购融资结构，拓宽中国企业并购融资渠道。

数据支持

• 图1：2006-2012年Q3中国并购市场总体统计（来源：清科研究中心）
• 图2：2006-2012年中国VC/PE市场并购投资趋势（来源：清科研究中心）

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