2017-清科观察：产业整合催热基金并购投资，金融系资本酝酿“抢滩登陆”_4页_213kb

清科观察：产业整合催热基金并购投资 金融系资本酝酿“抢滩登陆”总结

核心内容

2012年前三季度，中国并购市场完成655起案例，交易金额达352.11亿美元，虽较2011年峰值有所下降，但交易水平已超过2011年其他年份的全年水平，预计2012年将创下历史第二好水平。并购重组作为“调结构”的重要手段，在“十二五”期间将持续活跃，推动经济结构调整和产业升级。

主要观点

• 并购基金发展迅速：并购基金作为增加并购融资渠道、改善融资结构的重要方式，在中国VC/PE市场迎来发展机遇。
• 政策支持推动市场拓展：证监会和保监会相继出台政策，放宽对证券公司、公募基金和保险公司投资私募股权基金的限制，为并购基金发展提供政策支持。
• 券商系并购基金兴起：中信证券、海通证券、光大证券、广发证券等多家券商开始布局并购基金，采取不同模式进行组建，其中中信证券以直投子公司模式为主，其他券商则倾向于合作模式。
• 保险公司和公募基金参与度提升：新政允许保险公司投资并购基金，并提升投资比例上限，预计释放近7000亿元险资进入股权投资领域。公募基金也因资金量大、熟悉二级市场而具备发展并购基金的优势。
• 商业银行通过曲线直投参与并购基金：由于政策限制，商业银行主要通过境外子公司间接参与国内非上市公司股权投资，如建银国际、中银国际等。其具备丰富的项目资源和资金实力，若政策放开，将成为并购基金市场的重要力量。

关键信息

并购市场概况

• 交易数量与金额：2012年前三季度共完成655起并购案例，交易金额达352.11亿美元。
• 历史对比：前三季度交易水平超过2011年其他年份全年水平，预计2012年将创历史第二好水平。
• 趋势分析：2006年至2012年，中国VC/PE市场完成并购投资93例，涉及交易金额40.27亿美元。

并购基金发展现状

• 本土机构活跃度提升：本土VC/PE机构完成多数并购投资交易。
• 外资机构主导金额：外资VC/PE机构在交易金额上占据优势，如贝恩资本2.655亿美元收购中国消防安全集团，安佰深2.5亿美元收购金钱豹。
• 基金投资方向：并购基金重点投向金融与商业服务、消费与农业、制造与科技、能源与材料、文化与传媒等行业。

证券公司参与情况

保险公司新政

• 保监会政策：允许保险资金投资并购基金，投资规模不超过基金资产余额的20%。
• 投资比例调整：保险公司投资未上市企业股权及股权投资基金的账面余额上限由5%提升至10%。
• 险资规模：截至2012年9月底，保险行业资产总额达近7万亿元，新政将释放近7000亿元险资进入股权投资领域。

公募基金新政

• 证监会政策：修订《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》，允许公募基金投资未通过证券交易所转让的股权、债券及其他财产权利。
• 优势与挑战：公募基金具备资金量大、熟悉二级市场等优势，但缺乏实业经营经验成为发展并购基金的短板。

商业银行曲线直投

• 政策限制：《商业银行法》规定商业银行不得直接投资非银行金融机构和企业。
• 曲线直投方式：通过境外设立子公司，再由其在国内设立分支机构，投资国内非上市公司股权。
• 代表机构：建银国际、中银国际、工银国际、交银国际、农银国际等。
• 典型案例：建银国际与沈阳铁西区政府、建设银行共同发起设立“东北装备制造业并购投资基金”，并与中国云南锡业集团签署战略合作协议。

结语

随着并购市场趋热和政策环境放宽，并购基金逐渐成为中国PE行业的重要趋势。然而，本土并购基金仍处于发展初期，面临基金实力、运作经验及专业人才不足等问题。清科研究中心建议，监管部门应进一步放松金融机构对股权投资的限制，引导其参与并购基金设立和投资，以拓宽中国企业并购融资渠道，推动市场健康发展。