20220720-光大证券-_见微知著_第八篇_新一轮猪周期有哪些_新变化__11页_757kb

新一轮猪周期分析总结

核心内容

新一轮猪周期于2022年4月正式开启，与以往猪周期相比呈现出一些新的变化。猪价自年初以来持续下行，但4月后开始筑底回升，至7月中旬已上涨92%，涨幅和时点均超出市场预期。此轮猪周期的启动并非由外部因素如疫情或环保政策驱动，而是源于养殖户深度亏损后的产能去化，行业现金流受损程度远高于以往周期，影响了后续补栏意愿。

主要观点

• 猪周期的开启与特性：本轮猪周期的开启与以往不同，主要由行业亏损导致的供给收缩驱动，而非外部扰动。虽然规模化养殖程度提高，但猪价波动仍存在，且周期性特征依旧。
• 供给收缩程度高于预期：尽管农业农村部数据显示能繁母猪存栏去化程度为8%，但饲料销量、其他渠道存栏数据及出栏体重下降表明实际供给减少可能更大。
• 政策调控提前介入：国家发改委在猪价上涨初期即开始调控，以防止猪价过快上涨，稳定CPI预期。政策天花板可能限制猪价上涨空间在30%以内。
• 市场情绪与猪价走势：现货价格持续高于期货价格，显示市场挺价意愿较强，可能提前透支未来上涨空间。猪价上涨行情已进入中后期，后续涨幅可能放缓。

关键信息

• 猪价上涨因素：包括去年三季度能繁母猪存栏快速下滑、出栏体重偏低、市场情绪好转导致压栏惜售和二次育肥。
• 供需变化：能繁母猪存栏连续两个月回升，表明产能去化暂停，但母猪补栏意愿偏弱，可能延长猪价上行周期。
• 政策影响：政策调控旨在降低猪价波动性，控制CPI上行幅度。若猪价超过30元/公斤，国家将启动储备投放以稳定价格。
• CPI与猪价关系：若要使四季度CPI同比回落至3%以下，猪价需在7月见顶后维持平稳。若四季度CPI同比不超过9月高点，猪价上涨幅度需控制在30%以内。
• 市场预期：生猪养殖板块股价已进入第二轮上涨行情，后续涨幅将放缓，何时见顶取决于能繁母猪补栏节奏和四季度需求表现。

风险提示

• 生猪产能持续修复：若产能恢复较快，可能影响猪价上涨持续性。
• 养殖户预期调整：养殖户对价格的预期变化可能带来市场波动。

作者信息

• 分析师：高瑞东、刘星辰
• 执业证书编号：S0930520120002、S0930522030001
• 联系方式：
  • 高瑞东：010-56513108 / gaoruidong@ebscn.com
  • 刘星辰：021-52523880 / liuxc@ebscn.com

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估值与评级说明

• 行业及公司评级体系：

  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%至15%
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上
  • 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性

• 基准指数：

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