20161128-申万宏源-基金组合再优化与业绩持续性研究_精益求精_强者恒强_17页_964kb

报告摘要

本报告围绕基金组合的优化与基金业绩的持续性展开，旨在通过多指标筛选和风险调整模型，寻找具有持续业绩表现的优质基金，并探讨交易费用与换仓频率对基金组合收益的影响。

VaR指标有效性显著：VaR（风险价值）与后一个月基金收益率有较强的正相关关系，且在单调性检验中表现良好。2010年1月起，VaR最高组累计跑赢最低组46.47%，年化超额收益达5.89%。
换手率与业绩相关性较低：基金换手率与后一个月收益呈反向关系，但胜率较低，且与半年度收益相关性较差。
持股集中度短期有效：持股集中度与后一个月收益呈正相关，但与季度收益相关性不大。
基金分类具有持续性：基金在下期仍维持上一期分类的概率较高，尤其是5类基金，其持续性较强。时间跨度越大，基金排名的延续性越差。
基金持续时间有限：基金在特定类别中的持续时间一般为一个季度左右，5类基金在季度后仍为5类的概率为73.32%，半年后为45.34%，一年后仅为16.42%。
新基金表现随机：首次纳入基金研究体系的基金成为5类基金的可能性不大，其首次评分分布较为随机。
交易费用影响显著：申购、赎回费率的设定对基金组合收益率有较大影响，费率越高，收益率被侵蚀越多。申赎效率的影响大于费率影响。
基金换仓频率影响有限：在考虑申赎效率的前提下，季度换仓组合表现略优于月度及半年度组合，但影响不大。

风险指标：新增VaR作为风险指标，使用历史模拟法计算。
投资风格指标：
- 换手率：衡量基金操作风格，高换手率代表短线操作，低换手率代表长线持有。
- 持股集中度：反映基金投资风格是否分散，高集中度表示偏好重仓个股。
- β值：衡量基金相对于市场的波动情况，β接近1表示偏向大盘或小盘风格。
择时与选股能力指标：
- 采用H-M模型计算α（选股能力）和γ（择时能力）。
- 若α显著为正，表示基金具备选股能力；若γ显著为正，表示基金具备择时能力。
打分体系优化：
- 新增VaR作为风险指标，根据H-M模型计算α和γ作为加分项。
- 持股集中度、β值、仓位等指标也被纳入评分体系。

基金分类规则：根据基金排名将基金分为5类，其中5类基金表现最优。
回溯结果：
- 从2010年2月1日至2016年10月31日，5类基金累计收益率为122.59%，跑赢中证股票基金指数70.64%，年化超额收益为8.35%。
- 5类基金累计大幅跑赢1星基金96.25%，年化超额收益为10.59%。

申赎费率影响：申赎费率越高，收益率被侵蚀越多。
申赎效率影响：效率影响大于费率影响，年化影响为4.18%。
具体影响数据：
- 申购费为0.8%、1.0%、1.2%、1.5%的组合，相对于无申购费的组合累计收益率分别低18.16%、22.43%、26.61%、32.69%。

转移矩阵分析：基金在下期仍维持上期分类的概率较高，尤其是5类基金。
持续时间分析：
- 5类基金在季度后仍为5类的概率为73.32%，半年后为45.34%，一年后为16.42%。
- 1类基金延续性较强，季度后仍为1类的概率为68.43%。

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