20220119-湘财证券-2022年医疗服务行业年度策略_新医改看_真创新_老龄化_消费医疗_花开正艳_42页_12mb

新医改看“真创新”，老龄化“消费医疗”花开正艳

核心内容概述

本报告为2022年医疗服务行业的年度策略分析，重点指出在新医改背景下，医疗服务行业迎来“真创新”与“消费医疗”双主线投资机会。随着医保支付方式改革、医药研发创新、老龄化趋势加剧及政策对社会办医的鼓励，医疗服务行业呈现增长态势，具备良好的投资价值。

主要观点与关键信息

1. 行业表现与估值

• 医疗服务板块表现优于医药生物整体：截至2021年11月12日，医疗服务II上涨1.70%，而医药生物板块下跌6.40%。
• 估值回落，具备优势：医疗服务板块PE回落至75.4X，处于近十年的50%分位水平，估值优势明显。
• 业绩持续向好：2021年前三季度，医疗服务板块营收增长37.35%，归母净利增长59.57%，表现亮眼。

2. 政策与市场趋势

• 医保“腾笼换鸟”持续进行：医保控费与带量采购常态化，推动医药行业向“真创新”转型。
• 创新药研发热度上升：医保谈判常态化，创新药快速纳入医保，推动研发外包（CXO）行业快速发展。
• DRG/DIP改革推进：医保支付方式改革加速，推动医院控费与第三方医学检验实验室（ICL）发展。

3. 投资主线

• CXO产业链：国内CXO行业受益于全球医药研发外包趋势，增速高于全球市场。
• 专科医疗服务：受益于老龄化趋势和政策支持，眼科、口腔等专科医疗服务快速增长。
• 第三方医学检验实验室（ICL）：医疗检测需求提升，ICL渗透率有望持续增长。

投资策略

1. CXO行业

• 增长显著：中国CRO市场复合增长率达9.0%，预计2024年将达1436.5亿元。
• CDMO市场增长迅速：中国CDMO市场复合增长率达31.3%，预计2025年将达1235亿元。
• 关注龙头公司：如药明康德、泰格医药、康龙化成等，其营收与净利增速均表现强劲。
• 成本优势吸引海外转移：中国CRO试验成本仅为西方发达国家的30%-60%，具备明显竞争力。

2. 专科医疗服务

• 眼科服务需求增长：爱尔眼科为行业龙头，通过分级连锁模式构建全球最大眼健康集团。
• 口腔服务潜力大：通策医疗为民营口腔医疗领航者，具备“总院+分院”扩张模式，客单价和收入占比持续提升。
• 政策支持：鼓励社会办医，推动专科医院数量和诊疗人次增长，消费型医疗占比提升。

3. 第三方医学检验实验室（ICL）

• 行业处于发展初期：中国ICL行业起步较晚，渗透率有望持续提升。
• 市场规模增长：2016-2020年复合增长率14.0%，预计2020-2025年增速为18.4%。
• 龙头公司表现亮眼：金域医学、迪安诊断等ICL公司2021年前三季度营收和净利增速均高于行业平均水平。

风险提示

• 医保控费执行力度超预期：可能对部分医疗支出产生压力。
• 研发投入下降：可能影响创新药研发进程。
• 民营医院医疗事故风险：可能影响行业稳定性。

评级与投资建议

• 评级：维持医疗服务行业“增持”评级。
• 投资主线：关注“真创新”与“消费医疗”。
• 投资方向：
  1. CXO产业链：关注临床CRO龙头公司及后端CDMO公司。
  2. 专科医疗服务：关注口腔医疗、眼科等消费型医疗服务龙头公司。
  3. 第三方医学检验实验室：关注ICL龙头公司。

行业前景

• 老龄化推动需求增长：60岁以上人口持续增加，推动专科医疗服务需求上升。
• 政策利好：鼓励社会办医，推动民营医院发展。
• 技术驱动增长：独立医学实验室具备技术优势，未来增长潜力大。

重点公司简述

评级与收益预期

• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%之间。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。