20240919-山西证券-煤炭行业2024年中报综述_上市公司产销好于行业_关注非电需求回升_25页_2mb

煤炭行业2024年中报综述

行业基本面观察

• 国内供给：受安监形势趋严影响，2024年上半年全国煤炭产量累计22.66亿吨，同比减少15.2%，但7月产量已恢复34.0%增长，主产地山西、新疆产量有所回升。
• 非电需求：地产产业链表现疲软，水泥、生铁产量同比下滑，非电煤炭需求显著减少，拉低整体煤炭需求。
• 进口情况：煤炭进口量同比增长125%，澳煤和蒙古成为主要增量来源，内外贸价差收窄。

价格与盈利分析

• 煤价回落：2024年上半年动力煤均价中枢同比下降14.48%，炼焦煤均价回落14.22%，焦炭价格继续下行，利润维持偏低水平。
• 盈利能力：板块销售毛利率为29.89%，同比下滑2.9个百分点，净利率15.22%，同比下降1.17个百分点，但仍处历史高位。

投资策略

• 短期看点：三季度煤炭价格大概率维持相对平稳，供需将保持平衡，业绩修复预期存在。
• 重点关注：
  1. 高确定性标的：【中煤能源】，具有强分红预期。
  2. 煤电一体化布局：关注【中国神华】（全产业链）、【陕西煤业】（稳健+一体化）、【新集能源】（电力紧张区域+煤炭覆盖）。
  3. 山西复产机会：前期利空出尽，超跌标的如【华阳股份】、【晋控煤业】、【山煤国际】值得关注。

风险提示

• 价格强管控、经济衰退、供给超预期释放、海外煤价大幅下跌或扰动行业格局。