20250513-天风证券-国邦医药-605507.SH-医药板块稳健增长_动保业务有望反弹_3页_733kb

国邦医药（605507）2024年年报点评报告显示，公司全年实现营业收入589.1亿元（同比增长101.2%），归母净利润78.2亿元（同比增长276.1%），扣非净利润76.2亿元（同比增长286.6%）。2025年第一季度营收144亿元（同比增长75.7%），归母净利润21.5亿元（同比增长81.7%），扣非净利润20.4亿元（同比增长56%），业绩表现良好。公司核心业务医药原料药与动保原料药增长显著，全年主产品销量超20个实现增长，特色原料药销量增长30%，关键医药中间体出口量创历史新高。克拉霉素、阿奇霉素原料药价格稳定，医药原料药基本盘稳固。动保板块重点产品氟苯尼考、盐酸多西环素销量和市占率提升，2025年产能全面达产，价格有望上行。2024年公司在国内注册获批38个医药原料药和16个动保原料药产品，EDQM注册获批15个CEP证书，其中氟苯尼考通过FDA认证并完成欧洲30多个国家注册，盐酸多西环素获欧盟CEP证书并完成韩国MFDS审计。研发费用达215亿元（同比增长1288%），拥有535名研发人员及210项授权专利（含201项发明专利）。财务预测方面，因国际形势复杂，公司将2025-2027年营收下调至6538/7289/8037亿元，归母净利润调整为938/1100/1242亿元，维持“买入”评级。风险提示包括行业政策变动、产品质量控制、环保监管、原材料价格波动及汇率波动等。财务数据显示，2024年毛利率25.00%，净利率13.27%，ROE达9.71%，估值指标中市盈率138倍、市净率124倍、EV/EBITDA为62.9倍。公司现金流稳定，经营活动现金流增长明显，但资本支出及投资活动现金流存在波动。研究机构提示需关注潜在利益冲突及行业不确定性。