20251217-国联期货-2026年股指期货年度展望_盈风聚势启新程_22页_4mb

2026年股指期货年度展望总结

核心内容概述

2026年A股市场预计将从流动性驱动转向盈利修复驱动，市场风格将从成长转向价值，整体呈现震荡上行趋势。核心逻辑在于国内“建设强大国内市场”战略的推进与“反内卷”政策的实施，将改善内需与通缩预期，同时PPI有望进入上行通道，企业盈利修复可期。此外，美元信用弱化与人民币升值预期将缓解资本账户压力，出口仍具韧性，但上半年可能面临高基数压力。

主要观点

1. 市场逻辑转换

• 2025年A股市场呈现“N”型走势，主要由“抢出口”预期带来充裕流动性。
• 2026年市场逻辑将从流动性支撑转向盈利修复驱动，盈利修复将成为市场主线。

2. 市场估值分化

• A股整体估值分位处于历史中高位，但尚未触及极端。
• 中证500和中证1000指数估值显著修复，但盈利回升仍需时间。
• 上证50和沪深300指数市盈率偏高，市净率偏低，存在估值背离。

3. 大盘价值风格优势凸显

• 估值偏低、盈利确定性高的沪深300指数具备配置吸引力。
• 指数拥挤度数据显示大盘价值风格或持续占优。

4. 资产配置转移趋势

• 利率下行与分红改善推动“存款搬家”趋势。
• 非银金融机构存款增长显著，为市场带来增量资金。

5. 出口韧性与美元信用弱化

• 中国出口仍具韧性，但上半年可能面临高基数压力。
• 美元信用弱化背景下，人民币升值预期增强，跨境资金压力有望缓解。

关键信息

一、股指整体突破震荡格局

• 2025年A股市场整体延续震荡格局，但三季度后因流动性充裕与政策利好重拾升势。
• 贵金属与有色金属行业表现突出，市场风格呈现结构性分化。
• 股指基差扩大，主要因中性策略扩容、分红力度提升与雪球产品规模下降。

二、市场估值：盈利带动估值消化

• A股整体市盈率为21.74，处于十年期历史分位85.26%。
• 上证50与沪深300市盈率偏高，市净率偏低，估值存在背离。
• 中证500与中证1000指数市净率处于历史中高位，但盈利修复尚未完全体现。
• 大盘价值风格因估值低、盈利确定性高，配置吸引力逐步显现。

三、供需两端推动，利润水平修复可期

• “建设强大国内市场”战略转向，政策重心从短期刺激转向长期市场培育。
• PPI有望在2026年进入上行通道，年中或实现同比转正。
• 财政支出增速差与中长期信贷占比提升，预示实体经济需求改善。
• M1同比增速企稳回升，为PPI修复提供前瞻信号。
• 企业盈利修复趋势初现，四大指数成分股归母净利润同比稳步回升。

四、资产配置转移苗头显现

• 2025年5月LPR下调，银行存款利率降至1%以下，推动“存款搬家”。
• 非银金融机构存款增长显著，为资本市场注入增量资金。
• 美元信用弱化，美元指数与美债收益率脱钩，人民币升值预期增强。
• 美国经常账户差额占GDP比重下降，美元走弱预期增强。

五、出口表现

• 2026年中国出口预计保持稳健，但上半年可能受高基数影响增速放缓。
• 出口结构优化，高附加值产品表现亮眼，东盟与“一带一路”国家市场支撑出口韧性。
• 美国核心零售与进口增速放缓，影响我国上半年出口修复力度。

策略建议

• 短期策略：指数震荡格局或延续，建议持有前期多IF空IM对冲组合。
• 中长期策略：关注盈利修复进程，盈利与估值共振有望推动市场中枢上移。
• 风格偏好：大盘价值风格因估值低、盈利确定性高，短期配置吸引力凸显。

图表目录摘要

• 图1：2025年以来各指数表现
• 图2：申万一级行业表现
• 图3：另类投资基金净值与份额
• 图4：IC年化基差率
• 图5：中证500与中证1000市净率
• 图6：上证50与沪深300市盈率
• 图7：沪深300与上证50拥挤度
• 图8：中证500与中证1000拥挤度
• 图9：中证1000与沪深300拥挤度差额与比值
• 图10：沪深300股债性价比
• 图11：社会消费品零售总额同比
• 图12：城镇居民可支配收入与GDP增速
• 图13：PPI趋势商品期货指数与财政收支差
• 图14：PPI趋势商品期货指数与中长期信贷占比
• 图15：M1同比与PPI同比
• 图16：规模以上工业企业利润与PPI同比
• 图17：归母企业利润同比
• 图18：定期存款利率
• 图19：新增人民币居民存款与非银金融机构存款
• 图20：新增存款累计同比
• 图21：美元指数与美债收益率
• 图22：美元指数与美国经常账户差额
• 图23：美国核心零售与进口同比
• 图24：美国核心零售与进口累计同比
• 图25：中国出口国家份额
• 图26：中国出口类别金额累计同比

表格目录摘要

• 表1：各指数估值（PE与PB分位）

总结

2026年A股市场将经历从流动性驱动到盈利修复驱动的关键转变，市场风格或从成长转向价值。盈利修复将成为市场主线，而估值修复则可能滞后于盈利回升。随着“建设强大国内市场”战略推进，消费低迷有望边际缓解，PPI回升与企业利润修复可期，为市场提供基本面支撑。同时，美元信用弱化与人民币升值预期增强，将缓解资本账户压力，而出口虽面临短期挑战，但长期韧性犹存。整体而言，A股市场仍将呈现震荡上行趋势，大盘价值风格具备较强配置吸引力。