20260520-中邮证券-关注休闲零食板块投资机会_三重红利共振_估值底部蓄势_5页_692kb

行业投资评级总结

核心内容

本报告对休闲零食行业进行投资评级，给出“强于大市|维持”的行业评级，认为当前板块基本面持续改善，渠道红利持续释放，具备良好的投资机会。报告重点分析了行业发展趋势及重点企业（有友食品、劲仔食品、盐津铺子）的表现，并提示了潜在风险。

主要观点

• 行业整体表现：当前休闲零食行业处于估值底部，市场风险偏好较低，但基本面持续改善，市场认知与实际表现存在显著预期差，投资窗口已开启。
• 渠道红利释放：零食量贩渠道（如鸣鸣很忙、万辰集团）保持高速增长，头部企业持续扩张，2026年开店指引积极，渠道红利仍在加速释放。
• 高势能渠道壁垒高：山姆会员店等高势能渠道对供应商有严格的品质与供应稳定性要求，进入门槛高，是品牌力和产品力的终极试金石。
• 传统渠道触底企稳：传统渠道（商超、流通等）经过深度调整后，2026年Q1已出现改善信号，全年业绩拖累预计大幅减轻，部分企业有望贡献正向增量。
• 重点企业表现：
  • 有友食品：山姆渠道脱骨鸭掌表现优异，传统渠道止跌，2026-2028年收入与净利润预计稳步增长。
  • 劲仔食品：零食量贩渠道增速最快，会员店渠道有望突破，肉干与豆制品成为核心增长点。
  • 盐津铺子：魔芋大单品表现突出，线下渠道（零食量贩、定量流通、高端会员店）增速亮眼，电商调整接近尾声。

关键信息

行业数据概览

重点企业预测

当前PE估值

风险提示

• 原材料价格大幅波动
• 消费需求复苏不及预期
• 行业竞争加剧
• 山姆渠道新品推广及产能释放不及预期

投资建议

• 行业评级：强于大市，预计未来6个月内行业相对基准指数涨幅在10%以上。
• 股票评级：报告未直接给出个股评级，但基于基本面改善和估值优势，重点推荐有友食品、劲仔食品、盐津铺子。
• 可转债评级：未涉及。

分析师信息

• 蔡雪昱：SAC登记编号S1340522070001，邮箱caixueyu@cnpsec.com
• 杨逸文：SAC登记编号S1340522120002，邮箱yangyiwen@cnpsec.com

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