20220429-东吴证券-分众传媒-002027.SZ-2021年报和2022Q1季报点评_楼宇成本控制能力提升_杠杆效应进一步加强_3页_644kb

分众传媒（002027）2021年报及2022Q1季报总结

核心内容概述

分众传媒在2021年及2022Q1期间展现出较强的盈利能力与成本控制能力，尽管部分季度受到疫情及广告主行为变化的影响，但其核心业务表现稳定，长期价值成长性明确。公司对未来的盈利预测保持乐观，维持“买入”投资评级。

主要观点

• 业绩表现：
  2021年公司实现营业收入148.36亿元，同比增长22.64%；归母净利润60.63亿元，同比增长51.43%。2022Q1营业收入29.39亿元，同比下降18.19%；归母净利润9.29亿元，同比下降32.12%。

  • Q4收入和净利润分别同比下降12.63%和8.93%，主要受教育类广告主高基数效应及疫情因素影响。
  • 2022Q1的收入和净利润下滑是短期现象，预计随着疫情缓解，业绩将逐步恢复。

• 成本控制与毛利率提升：

  • 公司2021年楼宇媒体营业成本同比下降4.9%，而点位数量同比增长8.3%，达到267.3万块，显示出良好的成本控制能力。
  • 2021Q4毛利率达到67.53%，创2018Q3以来新高；2022Q1毛利率为63.37%，主要受上海和深圳疫情影响，但为短期下滑。
  • 毛利率的提升强化了公司的杠杆效应，有助于提升盈利能力。

• 广告主结构优化：

  • 2021年日用消费类广告主占比提升至39%，娱乐休闲类广告主占比为7%，较2020年分别增长35%和40%。
  • 消费类广告主投放策略更具规律性，其广告投放占营收固定比例，有助于提升公司业绩稳定性。
  • 即使在2019年互联网广告主大幅下调投放的背景下，消费类广告主仍保持21%的增长，显示出较强的韧性。

• 盈利预测与估值：

  • 2022年预计营收为144.56亿元，归母净利润59.02亿元；2023年预计营收165.96亿元，归母净利润73.97亿元；2024年预计营收183.19亿元，归母净利润86.20亿元。
  • EPS预测为2022年0.41元，2023年0.51元，2024年0.60元。
  • 当前PE分别为12.97倍、10.35倍、8.88倍，估值处于较低水平，具备一定投资吸引力。

关键信息

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

财务指标

风险提示

• 宏观经济波动：若宏观经济出现超预期波动，可能影响广告主投放意愿。
• 竞争加剧：行业竞争可能对公司的市场份额和盈利能力产生压力。
• 回款问题：若回款不及时，可能影响现金流和财务健康。

投资评级

• 公司评级：买入（维持）
• 行业评级：未明确提及，但根据公司表现及行业趋势，可推测为中性或增持。

总结

分众传媒在2021年和2022Q1期间表现出良好的成本控制能力和盈利能力，尤其在楼宇媒体业务上实现了显著的效率提升。尽管短期受到疫情和广告主行为变化的影响，但消费类广告主占比的持续提升增强了公司的业绩稳定性。未来盈利预测乐观，估值处于较低水平，公司具备长期投资价值。