20221031-天风证券-山东药玻-600529.SH-业绩有韧性_曙光或在不远处_重视再成长前景_4页_888kb

山东药玻（600529）总结

核心内容

山东药玻在2022年前三季度表现出一定的业绩韧性，尽管面临成本压力，但整体表现符合市场预期。公司持续优化产品结构，强化在药用玻璃领域的竞争优势，为未来的成长奠定了基础。

主要观点

• 业绩表现稳健：2022年前三季度公司实现收入29.9亿元，同比增长7%；归母净利润5.0亿元，同比增长5%；扣非归母净利润4.8亿元，同比增长6%。
• 季度表现回暖：2022年第三季度收入10.1亿元，同比增长2%，环比增长8%；归母净利润1.7亿元，同比增长3%，环比增长3%；扣非归母净利润1.7亿元，同比增长1%，环比增长2%。
• 盈利能力承压：综合毛利率为28.5%，同比下降1.2个百分点；第三季度毛利率为26.8%，同比下降1.6个百分点，环比下降2.6个百分点，主要受能源成本上升影响。
• 费用率上升：销售费用率和管理费用率分别上升0.6和0.9个百分点，主要由于疫情相关成本及差旅费用增加。
• 现金流状况：2022年前三季度经营活动现金流净流入2.0亿元，占净利润的40%，但较2021年同期的86%有所放缓，可能与燃料价格上涨有关。
• 资产负债表稳健：资产负债率25.8%，几乎无带息负债，显示公司财务状况良好。
• 存货周转放缓：存货周转天数同比增加22天，达到131天，可能与原材料采购价格上涨及需求恢复缓慢有关。
• 成长前景看好：公司2022年全年预计为再成长起点，主要驱动力包括中硼硅模制瓶销量增长、生物制剂需求上升及产品结构优化。
• 维持“买入”评级：预计2022-2024年净利润分别为7.9亿、9.9亿、11.8亿，年均复合增长率约26%。维持目标价36.45元，对应2023年PE为22倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务预测摘要

投资评级

风险提示

• 成本波动
• 新产能投放及销售低于预期
• 外贸环境恶化

资产负债表概览

财务比率分析

估值对比

结论

山东药玻在2022年前三季度业绩表现稳健，尽管面临一定的成本压力，但公司通过优化产品结构和强化竞争优势，显示出再成长的潜力。分析师维持“买入”评级，预计公司未来三年将实现持续增长，盈利能力有望逐步恢复。同时，公司资产负债表稳健，现金流状况良好，具备较强的财务基础。