20180503-天风证券-弘讯科技-603015.SH-注塑机控制系统龙头迎来高增长_全面布局工业4.0_巩固优势地位_11页_764kb

弘讯科技（603015）总结

核心内容

弘讯科技是中国注塑机控制系统龙头，专注于为中高端塑料机械制造商提供自动化系统解决方案。公司2017年实现收入7.3亿元，同比增长38.05%，归母净利润8,053万元，同比增长51.44%。2018Q1收入1.92亿元，同比增长8.62%，归母净利润2,575万元，同比增长17.26%。公司毛利率维持在较高水平，净利率稳步提升，显示盈利能力增强。

主要观点

• 行业回暖：注塑机行业在2016年下半年开始回暖，带动弘讯科技业绩增长。
• 技术与市场优势：公司作为注塑机控制系统龙头，具备较强的技术实力和市场竞争力。
• 产能扩张与研发投入：IPO后公司迅速扩大产能并加大研发投入，巩固行业领先地位。
• 布局工业4.0：公司不仅服务于注塑机行业，还拓展至工业机器人、新能源等领域，提升未来增长潜力。
• 估值与投资建议：公司估值高于下游装备公司和工控同行，给予2018年净利润45倍估值，目标价12.15元，首次评级为“买入”。

关键信息

财务表现

• 2017年：营业收入7.3亿元，同比增长38.05%；归母净利润8,053万元，同比增长51.44%；毛利率38.02%，净利率10.99%。
• 2018年预测：营业收入9.38亿元，同比增长28.06%；归母净利润1.10亿元，同比增长36.17%；毛利率38.05%，净利率11.69%。
• 2019年预测：营业收入11.83亿元，同比增长26.01%；归母净利润1.43亿元，同比增长30.58%；毛利率38.21%，净利率12.11%。

业务布局

• 主营业务：注塑机数控系统、伺服节能系统、新能源相关产品、工业机器人等。
• 收入占比：注塑机数控系统占48.7%，伺服节能系统占40.5%。
• 产品应用：伺服系统可应用于金属切削机床、成型机床、塑料机械等多个领域。

产能与投资

• IPO项目：募投项目新增产能3.5万套，预计达产后年收入增加7.87亿元。
• 研发投入：公司持续投入研发，提升技术优势，形成完整研发体系。

估值与投资建议

• 目标价：12.15元（基于2018年净利润45倍估值）。
• 行业对比：公司估值高于下游注塑机企业，接近工控同行如汇川技术和埃斯顿。

风险提示

• 经济复苏放缓：可能导致下游需求减弱，影响公司业绩。
• 原材料涨价：可能降低公司净利率。
• 竞争格局恶化：可能影响行业整体盈利能力。

行业背景

• 注塑机市场：2016年全球注塑机市场规模达88.73亿美元，中国是最大消费国和生产国。
• 出口与进口：中国注塑机出口量增长，进口集中在高端机型，显示制造业升级趋势。
• 工业4.0：公司布局工业4.0多个领域，推动智能工厂发展。

总结

弘讯科技凭借在注塑机控制系统领域的领先地位，以及对工业4.0和新能源的布局，展现出强劲的增长潜力。公司通过IPO项目扩大产能，提升市场占有率，并持续投入研发以巩固技术优势。尽管面临一定的市场风险，但其良好的经营状况和行业前景使其具备长期投资价值。