深度报告-2025-12-05-交银国际证券-科技行业_2026年展望_人工智能超级周期或继续_十五五_科技国产替代或加速_31页_1mb

交银国际 研究报告

行业剖析 - 科技行业 2026年展望

核心观点：AI超级周期持续，国产替代加速

1. 人工智能景气度维持高位

   • 国内外云厂商2026年资本开支保持高速增长，云业务收入加速，算力/通信/存储芯片需求旺盛，供需紧张但总体可控。
   • 美股芯片龙头（英伟达、博通、台积电）及国产算力芯片公司受益于AI基础设施建设。

2. “十五五”国产替代加速

   • 政策支持下，国产半导体设备、算力芯片产业链受益，如北方华创、中微公司、拓荆科技等。
   • 国内云服务商（阿里、腾讯、字节跳动）及三大运营商加大AI算力投资，推动国产替代进程。

3. 终端需求温和分化

   • 智能手机需求疲软（2026预测同比降0.3%），PC增长放缓，但AI服务器与消费电子供应链环节保持强劲。
   • 存储器价格上涨压制利润，产业链需关注成本压力。

4. 投资建议

   • 重点标的：美股半导体设计（英伟达、博通）；中国内地国产替代（中芯国际、华虹半导体、北方华创、中微公司）；半导体设备（北方华创、拓荆科技）；通信与存储（SK海力士、美光）。
   • 风险提示：AI终端变现不及预期、估值高位、地缘不确定性。

2026年投资配置建议

• 半导体板块：超配AI基础设施、国产替代及设备环节，标配先进制程代工。
• 硬件板块：关注服务器、PC及通信设备（5G、工业电子），聚焦低估值长期增长公司。

估值概要（2025E）

免责声明

以上内容基于交银国际报告摘要，仅作参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。