20251204-交银国际证券-科技行业2026年展望_人工智能超级周期或继续_十五五_科技国产替代或加速_31页_1mb

报告总结

1. AI超级周期持续，2026年需求强劲

• 生成式AI景气度维持高位，云厂商资本开支在2026年预计同比增长33%，云业务收入加速，需求端订单储备充足。
• 算力、存储芯片供不应求趋势显著，加速器芯片市场规模2026年预计超3704亿美元，占云厂商资本开支比例达79%。
• 全球HBM供应紧张局面将在2026年得到部分缓解，价格保持坚挺。

2. “十五五”国产替代加速

• 中国内地云厂商资本开支2025年同比增长49%，2026-27年保持高位，国产算力芯片技术进步显著。
• 国产半导体设备市场2026年预计同比增长4.2%，国产替代逻辑长期利好。

3. 终端需求分化，消费电子谨慎

• 智能手机2026年预计同比下滑0.3%，PC增速放缓，AI终端需求尚未完全刺激消费电子。
• 存储芯片价格坚挺，NAND/DRAM供不应求可能延续至2026年底。

4. 投资建议

• 美股芯片股：英伟达（目标涨幅36.4%）、博通（11.7%）、AMD（26.4%）；
• 港股/国产替代股：中芯国际（28.9%）、北方华创（11.2%）、华虹半导体（19.3%）；
• 其他推荐：豪威集团（50.6% 目标涨幅）。

5. 风险提示

• AI终端变现不及预期、估值高位风险、地缘不确定性。

关键数据📊：

• 全球云资本开支2026增33%，HBM需求超340亿GB。
• A股半导体设备收入或增长25%-29%，ROE显著提升。
• 港股中芯国际估值翻倍，国产晶圆代工龙头地位凸显。