20181226-东兴证券-公司深度报告_下载巨头领跑共享计算_开创区块链3.0时代_25页_1mb

迅雷 (XNET.0) 公司深度报告总结

核心内容

迅雷是中国领先的云加速技术公司，基于云计算平台和核心技术，集成了下载加速、区块链、云计算、影音娱乐等产品及服务，构建了多元化的迅雷产品矩阵。公司2018年前三季度实现营收1.9亿美元，同比增长58.9%，其中云计算及其他互联网增值服务营收占比55.0%，同比增长145.3%，标志着公司进入收入爆发阶段。

主要观点

1. 传统下载巨头转型共享计算与区块链

   • 迅雷从传统下载业务转型，发展共享计算和区块链业务，成为创新型CDN服务厂商代表。
   • 公司通过共享经济智能硬件模式（如玩客云、迅雷赚钱宝）和P2SP技术，实现海量节点资源的CDN服务，为小米、爱奇艺、快手等企业提供分布式云计算服务。

2. 共享计算与区块链业务高速成长

   • 公司构建了星域云平台，拥有150万+家庭节点、30Tb/s+储备带宽和1500PB+存储空间，实现低成本、高性价比的分布式云计算服务。
   • 迅雷链作为高性能区块链平台，支持百万TPS高并发、秒级确认，已在社会公益、医疗健康、版权等领域取得成功应用，成为区块链3.0时代的代表。

3. 技术创新与开放平台建设

   • 迅雷深耕技术创新，打造了开放平台，推动共享计算与区块链生态发展。
   • 公司持续加码区块链开发平台，通过TCFS文件系统和TRC智能合约标准降低开发门槛，推动区块链应用落地。

4. 数据传输服务与广告营销双轮驱动

   • 迅雷是领先的数字媒体内容传输服务商，覆盖全球200多个国家和地区，服务用户超4亿。
   • 广告业务采取PC+移动双端聚合模式，拥有亿级流量入口，广告样式多样，精准投放，助力营收增长。

关键信息

财务表现

• 2018年前三季度营收：1.9亿美元，同比增长58.9%。
• 云计算及其他互联网增值服务营收占比：55.0%，同比增长145.3%。
• 2018、2019、2020年营收预测：2.34亿、2.53亿、3.04亿美元，增速分别为16.00%、8.00%、20.00%。
• 净利润预测：2018年净亏损0.24亿美元，2019年净亏损0.19亿美元，2020年盈利18.08百万美元。
• 每股收益预测：-0.37美元、-0.29美元、0.27美元。
• P/E（市盈率）：-11.81倍、-15.06倍、15.99倍。
• P/B（市净率）：0.80、0.85、0.80。

业务优势

• 共享计算模式：通过家庭闲置资源，构建大规模分布式云计算网络，有效降低带宽成本。
• CDN业务：星域云拥有150万+节点、30Tb/s+带宽、1500PB+存储空间，成为创新型CDN厂商代表。
• 区块链技术：迅雷链实现百万TPS高并发、秒级确认，支持实体经济场景应用，成为区块链3.0时代的代表。

产品与服务

• 云加速产品矩阵：包括迅雷下载、迅雷影音、迅雷直播、迅雷快鸟、迅雷会员等，覆盖下载加速、网络加速、游戏加速、上行加速等领域。
• 会员订阅服务：提供超级会员、白金会员、快鸟会员三种类型，享受不同级别的加速服务和特权。
• 广告业务：覆盖PC和移动端，提供多种广告样式，如弹窗、Tips、关键词推荐、开机闪屏、信息流等，提升广告转化效果。

风险提示

• 共享计算业务不及预期。
• 区块链政策变化。
• 会员订阅不及预期。

投资建议

• 首次覆盖并给予公司“推荐”评级。
• 预计公司未来盈利能力和市场份额将持续提升，具备较好的增长潜力。

财务指标预测

行业与市场

• CDN市场：预计2018年市场规模达181亿元，同比增长33.0%；2019年预计249.4亿元，同比增长37.8%。
• CDN发展趋势：创新型CDN厂商凭借技术优势，避免价格战，实现成本与性能的双重优化。
• 区块链市场前景：预计到2026年全球区块链商业增值将超过3600亿美元，到2030年将激增至3.1万亿美元。

未来展望

• 迅雷以技术为核心驱动，构建了“云计算+共享经济+区块链”的创新生态。
• 公司通过不断的技术迭代和产品优化，提升用户体验和市场竞争力。
• 未来有望在区块链和共享计算领域实现盈利突破，成为行业领军企业。