美联储-或有资本的优化设计（英）-2024-44页_563kb

本文分析了可转换资本（Contingent Capital, CoCo）的最优设计问题，特别关注Equity Conversion（EC）和Write-Down（WD）两种模态。基于Leland（1994）的结构模型，研究发现，在EC模态下，内生最优转换阈值满足光滑粘贴条件，确保无多个均衡和激励兼容。GD模态下，通过调整转换比例（λ）和资本比率规则，解决了权益价值非单调问题，实现唯一转换阈值。仿真结果表明，CoCo的引入降低了破产阈值，提高了银行韧性，尤其WD模态能减少股权稀释。政​​策制定者可利用AT1资本规则（如资本比率阈值）来确定最优CoCo条款，例如最优Coupon设置。研究揭示，CoCo的设计原则可促进企业价值提升和金融稳定，但也强调市场操纵风险和火售风险的潜在影响。与现有文献相比，本文在CoCo设计中融合了激励兼容性和政策约束，为监管框架优化提供理论依据。