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市场宽幅波动，板块轮动加速

——市场环境因子跟踪周报（2026.06.12）

核心内容概览

本报告分析了2026年6月8日至6月12日期间A股、商品及可转债市场的表现与因子变化，指出市场整体呈现结构性震荡特征，板块轮动加速，风格切换明显。

主要观点与关键信息

1. A股市场表现

• 结构性震荡：上周A股市场整体呈现“先抑后扬”的走势，沪强深弱，高低切换加速。
• 风格再平衡：受外部流动性预期扰动及高位科技赛道获利了结影响，市场风格出现阶段性再平衡，存量资金大幅调仓。
• 指数撕裂与板块分化：上证指数微涨，依托权重股如银行、电力等支撑；而深证成指和创业板指则大幅回调，中小盘成长板块亏钱效应显著。

2. 股票市场因子跟踪

• 市值风格：大小盘风格略偏向大盘，价值成长风格延续偏向价值。
• 风格波动：大小盘风格波动水平回落，但仍处于高位；价值成长风格波动小幅回升。
• 市场结构：
  • 行业超额收益离散度小幅走高，行业间收益差距短期波动不大。
  • 行业轮动速度有所反弹。
  • 成分股上涨比例位于近一年历史低位，结构分化持续。
• 市场活跃度：
  • 波动率水平明显回升。
  • 换手率水平反向下降。

3. 商品市场因子跟踪

• 趋势强度：除贵金属板块小幅回落外，其他四大板块均有不同程度趋势回升，其中农产品、有色和能化板块回升幅度领先，黑色板块小幅回升。
• 基差动量：五大板块基差动量均上升，农产品和贵金属板块上升幅度较大。
• 波动率：能化和黑色板块波动上升，其他板块波动下降，但农产品板块波动率仍处于近一个月高位。
• 流动性：除农产品板块外，其他板块流动性水平上升，黑色板块流动性急速上升至高位。

4. 可转债市场因子跟踪

• 防御价值凸显：在震荡环境中，可转债市场表现出较强的防御性，转债指数小幅上涨。
• 估值变化：
  • 百元转股溢价率连续两周回落，上周明显反弹，市场情绪有所修复，处于近一年90%分位数以上。
  • 偏债型转债的纯债溢价率也小幅回升。
• 低溢价率转债：低于10%和低于5%的占比均下降，“紧贴正股、高弹性、博弈型转债”数量明显减少。
• 市场活跃度：上周成交额高于过去一年中位数，活跃度与近期持平。

关键数据与图表说明

• 市场风格（图1）：大小盘风格略偏向大盘，价值成长风格偏向价值。
• 市场风格波动（图2）：大小盘波动回落，价值成长波动回升。
• 市场行业结构（图3）：行业收益离散度维持近一个月水平，行业轮动速度较高。
• 成分股上涨比例（图6）：各宽基指数成分股上涨比例极低。
• 商品趋势强度（图7）：除贵金属外，其他板块趋势回升。
• 商品基差动量（图8）：农产品和贵金属板块基差动量大幅上升。
• 商品波动率（图9）：能化和黑色板块波动上升，农产品波动率仍处于高位。
• 商品流动性（图10）：黑色板块流动性急速上升。
• 纯债溢价率（图11）：按平价底价溢价率分组，波动情况清晰。
• 百元转股溢价率（图12）：市场情绪修复，处于高位。
• 低转股溢价率（图13）：低于10%和5%的占比下降。
• 可转债成交额（图14）：高于过去一年中位数，活跃度稳定。

风险提示

• 本报告基于历史公开数据整理，存在失效风险，不构成对基金未来资产配置的预测。
• 报告研究依赖数据可靠性、假设及估算方法，结果可能存在偏差。
• 投资有风险，入市需谨慎，投资者应自行决策并承担风险。

报告来源与声明

• 分析师：程秉哲
• 研究助理：张君睿
• 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部
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