深度报告-2026-05-30-开源证券-巨化股份（600160）_公司深度报告_卡位先进制程核心环节_半导体血管_超纯PFA打破国外垄断_助力_中国芯_自主可控_33页_4mb

巨化股份（600160.SH）深度报告总结

核心内容

巨化股份（600160.SH）是一家国内领先的氟氯化工新材料先进制造业基地，依托制冷剂等资产创造的高质量现金流，正在打造高端氟氯化工材料平台。公司近期实现了半导体超纯PFA的国产化突破，产品性能优于进口，且成本更具竞争力，标志着其在高端材料领域的重要进展。

主要观点

• 半导体超纯PFA突破：公司成功实现超纯PFA的万吨级量产，产品满足SEMI F57国际标准，关键金属离子析出量稳定控制在ppt级别，总析出量控制在ppb级别，成为半导体先进制程中不可或缺的关键材料，有助于“中国芯”自主可控。
• 行业地位稳固：公司是全球HFCs制冷剂龙头，拥有稀缺“牌照”，受益于配额制度，具备长期高质量现金流。
• 盈利能力提升：公司2024年及2025年实现净利润大幅增长，毛利率和净利率显著提升，ROE逼近20%。
• 研发持续投入：公司近年研发支出突破10亿元，推动高端氟材料平台建设，夯实科创基因。
• 未来增长潜力：随着晶圆产能增长及先进制程提升，全球超纯PFA需求预计到2030年将达4万吨，国内需求约1.3万吨，公司有望在该领域持续放量。

关键信息

股票信息

• 当前股价：33.02元
• 一年最高最低：43.92/25.61元
• 总市值：891.46亿元
• 流通市值：891.46亿元
• 近3个月换手率：83.09%

盈利预测与估值

财务表现

• 营收增长：公司营收稳健增长，2022年至2026Q1年复合增长显著。
• 利润增长：净利润断层增长，2024年及2025年增速远超营收增速。
• 毛利率与净利率：2026Q1毛利率达34.4%，净利率达21.6%，盈利能力显著增强。
• 现金流强劲：公司经营性现金流持续增长，为研发和分红提供有力支撑。

技术突破与应用

• PFA特性：PFA兼具耐温、耐腐蚀、可熔融加工等优势，是半导体制造中不可或缺的关键材料。
• 应用广泛：PFA用于半导体制造的各个关键环节，包括运输、储存、湿法工艺、洁净室、晶圆传输系统等，几乎覆盖所有与高纯化学品接触的部件。
• 国内需求增长：随着晶圆产能增长及先进制程提升，国内对PFA的需求预计将持续增长。

风险提示

• 产品验证与推广不及预期
• 下游需求不及预期
• 安全生产风险

未来发展展望

巨化股份通过超纯PFA的突破，正在构建第二成长曲线，未来在半导体、新能源、数据中心等领域有望持续放量。同时，制冷剂业务仍是公司利润的重要支撑，未来利润空间依然较大。公司估值处于历史较低水平，具备较强的投资价值，维持“买入”评级。