> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 巨化股份（600160.SH）深度报告总结 ## 核心内容 巨化股份（600160.SH）是一家国内领先的氟氯化工新材料先进制造业基地，依托制冷剂等资产创造的高质量现金流，正在打造高端氟氯化工材料平台。公司近期实现了半导体超纯PFA的国产化突破，产品性能优于进口，且成本更具竞争力，标志着其在高端材料领域的重要进展。 ## 主要观点 - **半导体超纯PFA突破**：公司成功实现超纯PFA的万吨级量产，产品满足SEMI F57国际标准，关键金属离子析出量稳定控制在ppt级别，总析出量控制在ppb级别，成为半导体先进制程中不可或缺的关键材料，有助于“中国芯”自主可控。 - **行业地位稳固**：公司是全球HFCs制冷剂龙头，拥有稀缺“牌照”，受益于配额制度，具备长期高质量现金流。 - **盈利能力提升**：公司2024年及2025年实现净利润大幅增长，毛利率和净利率显著提升，ROE逼近20%。 - **研发持续投入**：公司近年研发支出突破10亿元，推动高端氟材料平台建设，夯实科创基因。 - **未来增长潜力**：随着晶圆产能增长及先进制程提升，全球超纯PFA需求预计到2030年将达4万吨，国内需求约1.3万吨，公司有望在该领域持续放量。 ## 关键信息 ### 股票信息 - 当前股价：33.02元 - 一年最高最低：43.92/25.61元 - 总市值：891.46亿元 - 流通市值：891.46亿元 - 近3个月换手率：83.09% ### 盈利预测与估值 | 年份 | 营业收入（亿元） | 归母净利润（亿元） | EPS（元） | P/E（倍） | |------|------------------|--------------------|----------|-----------| | 2024A | 244.6 | 19.6 | 0.72 | 45.8 | | 2025A | 269.9 | 37.8 | 1.40 | 23.6 | | 2026E | 311.23 | 72.85 | 2.70 | 12.2 | | 2027E | 329.46 | 85.35 | 3.16 | 10.4 | | 2028E | 349.51 | 97.28 | 3.60 | 9.2 | ### 财务表现 - **营收增长**：公司营收稳健增长，2022年至2026Q1年复合增长显著。 - **利润增长**：净利润断层增长，2024年及2025年增速远超营收增速。 - **毛利率与净利率**：2026Q1毛利率达34.4%，净利率达21.6%，盈利能力显著增强。 - **现金流强劲**：公司经营性现金流持续增长，为研发和分红提供有力支撑。 ### 技术突破与应用 - **PFA特性**：PFA兼具耐温、耐腐蚀、可熔融加工等优势，是半导体制造中不可或缺的关键材料。 - **应用广泛**：PFA用于半导体制造的各个关键环节，包括运输、储存、湿法工艺、洁净室、晶圆传输系统等，几乎覆盖所有与高纯化学品接触的部件。 - **国内需求增长**：随着晶圆产能增长及先进制程提升，国内对PFA的需求预计将持续增长。 ### 风险提示 - 产品验证与推广不及预期 - 下游需求不及预期 - 安全生产风险 ## 未来发展展望 巨化股份通过超纯PFA的突破，正在构建第二成长曲线，未来在半导体、新能源、数据中心等领域有望持续放量。同时，制冷剂业务仍是公司利润的重要支撑，未来利润空间依然较大。公司估值处于历史较低水平，具备较强的投资价值，维持“买入”评级。