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债市震荡窗口分析及市场动态总结（2026年第35期）

核心内容概述

本周（2026.9.7-2026.9.11）债市整体呈现震荡走势，10年期国债活跃券260010收益率从1.6795%上行至1.686%，涨幅为0.65bp。市场在供给压力、资金面变化、政策预期和地缘风险等多重因素影响下，波动频繁，区间交易成为主流策略。

主要观点

• 债市震荡窗口开启：债市由前期单边修复阶段切换至震荡窗口，弱基本面与供给压力交织，政策观察成为关键变量。
• 收益率波动受多重因素影响：包括央行流动性操作、特别国债落地、政府债供给、资金面变化、股债跷跷板效应、超长债发行预期以及海外地缘与通胀因素。
• 政策性金融工具助力：3000亿特别国债用于金融机构资本补充，改善大行配债能力，对冲政府债供给压力，利好利率债需求端。
• 海外因素扰动明显：美债收益率受CPI、PPI数据影响，油价上涨和地缘冲突推升通胀预期，强化美联储加息预期，国内债市受其情绪扰动。
• 建议区间交易策略：围绕10年期国债收益率1.65%-1.70%区间开展波段操作，降低杠杆水平，控制仓位，等待供给冲击释放后的配置机会。

关键信息

国内债市动态

• 收益率变化：
  • 周一收益率下行0.35bp。
  • 周二收益率上行0.2bp。
  • 周三收益率持平。
  • 周四收益率上行0.05bp。
  • 周五收益率上行0.75bp。
• 资金面：月初流动性环境偏友好，但随着政府债供给逐步放量，资金面边际收紧，资金利率上行压制做多情绪。
• 供需影响：特别国债落地改善大行配债能力，利好利率债需求端，对冲政府债供给压力。
• 配置盘与交易盘博弈：交易盘止盈意愿增强，股债跷跷板效应显现，超长债发行预期抑制做多情绪。

海外债市与数据影响

• 美债收益率：10年期美债收益率一度逼近5%，受油价上涨和地缘冲突影响。
• 通胀数据：
  • 8月CPI同比上涨3.4%，核心CPI同比上涨2.4%，略低于预期。
  • 8月PPI同比上涨5.4%，高于预期，显示通胀回落进程放缓。
• 美联储加息预期：9月加息概率升至86.7%，10月和12月加息概率分别为92.6%和97.3%，市场对加息已充分定价。
• 地缘风险：中东局势从霍尔木兹海峡扩散至红海及替代运输通道，影响能源供应和运输成本，但尚未构成趋势性商品牛市。

数据汇总

流动性与政策操作

• 公开市场操作：本周逆回购净投放85亿元，逆回购到期100亿元，净投放为-15亿元。
• 资金利率：资金面边际收紧，资金利率上行对债市形成压制。
• 政府债供给：9月政府债供给逐步放量，对资金面形成扰动。

地方债市场

• 发行情况：本周共发行47只地方债，总发行量1524.52亿元，净融资额1224.97亿元。
• 主要投向：综合和棚改。
• 发行利差：主要位于0-20BP之间。
• 收益率变化：地方债收益率总体上行，10Y收益率上涨1.00BP。
• 交易活跃度：江苏、浙江、四川为前三大交易活跃省份，30Y、20Y、10Y为前三大交易活跃期限。

信用债市场

• 发行与偿还：本周信用债共发行224只，总发行量1784.05亿元，偿还量1207.88亿元，净融资额576.17亿元。
• 城投债与产业债：城投债净融资额为-107.58亿元，产业债净融资额为683.75亿元。
• 收益率变化：
  • 短融、中票、企业债、城投债收益率总体下行。
  • 信用利差总体下行，尤其在AA-评级债券中表现明显。
  • 等级利差分化，AA-/AAA利差下降幅度较大。
• 活跃债券：26电网SCP017、25电网CP004、26福建港口SCP006、26江西交投SCP009等为周内活跃债券。

风险提示

• 政策不确定性：历史经验不代表未来，政策可能随基本面变化而调整。
• 经济基本面变化：经济数据可能超预期，影响市场判断。
• 资金面波动：资金面变化可能放大现券波动，需关注央行操作和市场情绪。