20221109-天风证券-机械设备_怡合达问卷分析_从54份下游采购问卷中理解怡合达的竞争力和市场空间_29页_7mb

报告摘要

怡合达公司竞争力与市场空间分析总结

核心内容

怡合达（东莞怡合达自动化股份有限公司）是一家专注于FA工厂自动化零部件的一站式供应商，成立于2010年。公司通过标准化设计、平台化运营和数字化驱动，为客户提供高品质、低成本、短交期的自动化零部件产品，涵盖直线运动零件、传动零部件、气动元件、铝型材及配件、工业框体结构部件、机械加工件、机械小零件、电子电气类等九类产品。公司业务快速成长，2018年至2021年营收年均复合增速达30.33%，归母净利润年均复合增速达42.23%，2022年Q1营收同比增长52.60%，归母净利润同比增长63.72%。

主要观点

1. 市场空间广阔

自动化设备零部件行业市场规模庞大，2017年机械通用零部件行业总产值达到3,895亿元，同比增长7.89%。
FA工厂自动化零部件供应商市场空间估计在320亿至535亿之间，未来随着非标产品逐步标准化及对更多标准品的开拓，市场有望进一步扩大。
中国自动化设备市场在“机器换人”、设备国产化等趋势推动下，持续增长，FA供应商的市场占有率有望提升。

2. 行业特点

标准化与定制化结合：行业注重工程师视角，解决设计、采购、成本、品质、交期等痛点，采用“标准订制”+“多SKU”+“产品目录”模式。
高景气度下游：下游行业包括3C、新能源、汽车、光伏、医疗、工业机器人等，订单增长带动采购需求向自动化、智能化方向发展。
高进入壁垒：怡合达凭借先发优势，在品牌、供应链、SKU积累、前期投入等方面构建了较高的行业壁垒，MRO供应商难以轻易进入FA市场。

3. 竞争格局

CR2优势明显：怡合达在市场中占据显著地位，其竞争对手包括上隆FA自动化、亚合精密FA自动化、仕瑞达FA自动化、蚂蚁工厂和大连盘起等。
对标日本龙头米思米：米思米作为FA行业的标杆，其在中国市场营收从2018年的27.45亿元增长至2020年的33.04亿元，复合增长率9.71%。米思米具备全球供应链和高SKU数量（2200万+），而怡合达目前SKU数量为90万+，仍有较大提升空间。
客户黏性强：怡合达客户采购订单具有小批量、高频次、多样化特点，价格弹性较低，客户黏性较高。

4. 问卷调查分析

受访者行业分布：以机器人/机床行业为主，占比59.26%，其他行业占比相对较少。
对FA供应商的认知：74.07%的受访者表示了解并接触过怡合达/米思米等FA供应商，表明行业认知度较高。
对FA供应商的需求：40.74%的受访者认为FA供应商在交期速度和非标零部件选型方面具有明显优势，22.22%的受访者经常需要定制化服务。
市场空间判断：受访者普遍认为FA工厂在中国市场空间广阔，30%认为市场空间在100-300亿之间，14.81%认为在300-500亿之间，12.96%认为在500亿以上。

5. 盈利预测

年份	营业收入（亿元）	营收增长率	毛利（亿元）	毛利率（%）	净利润（亿元）	净利润率（%）
2020	12.09	58.96	5.31	43.91	4.01	33.13
2021	18.00	49.03	7.48	41.57	7.60	42.22
2022E	25.37	40.89	10.66	42.02	11.84	46.70
2023E	34.96	37.83	14.87	42.52	18.34	52.58
2024E	48.39	38.39	20.82	43.02	24.69	51.04

6. 未来展望

怡合达有望通过提升SKU数量、增强定制化服务能力、优化交付速度和品质保障，逐步缩小与米思米的差距，成为“中国版米思米”。
未来FA工厂自动化零部件供应商的市场空间有望进一步扩大，怡合达的市场份额也有望持续提升。

关键信息

营收与利润增长：2018-2021年营收年均复合增速30.33%，归母净利润年均复合增速42.23%，2022Q1营收和净利润分别同比增长52.60%和63.72%。
产品供应占比：受访者认为怡合达/米思米等FA供应商目前在下游厂商中的产品供应占比较低，未来有望进一步提升。
SKU数量：怡合达SKU数量为90万+，米思米SKU数量为2200万+，表明怡合达在SKU数量上仍有较大提升空间。
市场空间：预计中国FA工厂自动化零部件市场空间在300-500亿之间，部分受访者认为可达1000亿以上。
行业趋势：随着制造业转型升级，自动化设备零部件市场将保持良好增长，FA供应商的竞争力和市场空间将进一步凸显。