20230912-安信国际证券-港股晨报_3页_244kb

港股晨报摘要

一、宏观数据

• 社融超预期： 8月社会融资规模增量达到3.12万亿元，高于上年同期及市场预期。
• 信贷结构： 住户贷款增长有限，企业和事业单位贷款增加，但短期贷款减少，中长期贷款与票据融资亦有增长。信贷结构有待改善。
• 宽货币紧信用： 总体反映宽货币、紧信用的格局，政府债券发行助力基建，但企业和居民信贷仍较低，经济企稳需更多数据验证。
• 市场反应： 货币政策宽松及信贷措施对债市和股市产生平稳积极反应，市场信心略有提振。

二、公司分析：网龙（0777HK）

• 游戏业务稳定增长：
  • 1H23游戏业务收入创历史新高，达到192亿元，同比增长81%；毛利186亿元，毛利率达96.8%。
  • 端游与手游业务收入均有小幅增长。
  • 旗舰IP《魔域》端游与手游表现优异，月活用户与付费用户增长显著。
  • 游戏生态持续完善，新产品研发有望促进板块持续增长。
• 教育业务短期承压：
  • 教育业务收入同比下降28.6%，主要因宏观环境下行导致平板需求调整。
  • 产品保持全球市场领先者地位。
  • 预计推出高性价比新互动平板（ActivePanel LX），有望助力业务恢复。
• 战略拓展：
  • 成功分拆海外教育业务，引入战略投资。
  • 探索AI及SaaS产品应用场景，计划在下半年推出AI订阅教育服务。
• 投资建议：
  • 预计得益于分拆收益补偿（一次性激励费用），2023年净利润将持平或小幅上升。
  • 按8倍市盈率给予184港元目标价，维持“买入”评级。
• 风险提示： 政策风险、游戏业务发展不及预期、教育订单落后预期。