20141212-宏源证券-11月经济数据点评_经济数据疲弱但无需过虑_11页_1mb

2014年11月经济数据点评总结

核心内容

2014年11月经济数据整体呈现“增长弱势、通胀低位”的特征。尽管部分消费领域出现回暖迹象，但工业增加值、固定资产投资和房地产投资均出现不同程度的回落。进出口数据双双下滑，导致衰退性顺差扩大。在当前经济环境下，基建投资成为稳增长的主要支撑。

主要观点

• 经济增长疲软：11月工业增加值同比增速为7.2%，环比增长0.52%，延续了10月的弱势，显示出工业扩张动力不足。
• 投资回落明显：固定资产投资累计增速降至15.8%，为近13年来最低；地产投资增速回落至7.95%，基建投资增速也明显放缓。
• 消费有所回升：社会消费品零售总额同比名义增长11.7%，结束了五个月的回落，但汽车类消费持续下滑，反映价格和经济下行压力。
• 进出口双降：出口增速4.7%，进口增速-6.7%，贸易顺差创新高，但整体经济面临外部需求疲软的压力。
• 货币政策宽松预期增强：市场对全面降息降准的呼声增强，货币政策将维持宽松基调，但调控方式将有所转变，带来阶段性流动性风险。
• 政策支持基建：政府将基建投资作为稳增长的关键，发改委加快了基建项目批复，国开行被赋予“第二财政”职能，支持基建和棚改。

关键信息

工业增加值

• 11月同比增速为7.2%，环比增长0.52%。
• 8-11月工业增速平均7.45%，相比1-7月的8.85%明显下滑。
• 采矿业和制造业增速下滑是主要拖累因素，其中制造业连续两个月回落。
• APEC会议导致部分企业停工减产，影响工业增长，但12月或有所恢复。

固定资产投资

• 1-11月累计增速15.8%，为近13年来最低。
• 11月单月增速14.9%，连续三个月小幅回升。
• 基建投资增速降至16.8%，结束两个月回升趋势。
• 房地产投资增速回落至7.95%，地产开发景气指数为94.3，显示投资尚未触底。

社会消费零售总额

• 11月同比名义增长11.7%，结束五个月回落。
• 餐饮收入增速9.8%，商品零售增速12%，均有所回升。
• 民生消费和住宅消费带动增长，但汽车类消费持续下滑。

进出口

• 11月出口增速4.7%，进口增速-6.7%，贸易顺差创新高。
• 净出口对经济增长贡献增强，但整体经济面临外部需求疲软压力。

货币政策与宏观调控

• 货币政策维持宽松基调，但调控方式转变，可能带来阶段性流动性风险。
• “积极财政+稳健货币”政策组合不变，但强调财政政策要有力度，货币政策更趋松紧适度。
• 明年财政赤字率预计提高，中央政府将更加强化逆周期调控。

数据一览

结论

整体来看，2014年11月中国经济增长动力不足，工业和投资增速回落，消费有所回暖但持续性存疑，进出口双降导致顺差扩大。在这样的背景下，基建投资成为稳增长的主要力量。货币政策维持宽松，但方式将有所转变，需关注流动性风险。未来经济政策将继续以基建和房地产支持为主，同时加强财政逆周期调控，以促进经济稳定增长。