天娱数科（002354）总结
核心内容
天娱数科（002354）是一家专注于传媒游戏II领域的公司，近期发布了年报并公布了目标价为5.5元。公司通过持续剥离亏损业务，逐步优化资产结构，专注于休闲电竞与数据流量两大核心业务，为未来发展奠定了坚实基础。
主要观点
- 业务转型：公司重组后，逐步剥离早期投资或参与的亏损业务，专注于休闲电竞与数据流量业务，实现业务结构的优化。
- 休闲电竞业务：公司打造了数字竞技平台“PK.NOW！”，开创性地将休闲游戏与电子竞技结合，通过低成本、高频次的数字竞技赛事赋能，显著提升休闲游戏活跃度。截至报告期末，已有60余款精品休闲游戏与“PK.NOW！”合作，注册用户数达58万，其中43%为女性用户，打破了电竞平台以男性为主的行业惯例。
- 数据流量业务：公司数据流量生态园已集聚逾150家企业，新组建的数字营销业务线当年实现10亿元+的收入。同时，公司布局了虚拟数字人业务，聚焦于虚拟数字人生产与IP孵化运营，拓展数字经济新蓝海。
- 盈利预测：公司维持“增持”评级，预计2022-2024年每股收益分别为0.08元、0.14元、0.20元，对应市盈率分别为58.92倍、33.57倍、23倍，显示出未来增长潜力。
- 财务表现：2021年公司实现收入17.64亿元，同比增长77.07%；归母净利润为4272.07万元，同比下降72.07%。尽管净利润下滑，但公司通过剥离不良资产，逐步改善经营状况。
关键信息
股票数据
- 昨收盘：4.95元
- 总股本/流通：1,662/1,462百万股
- 总市值/流通：8,228/7,236百万元
- 12个月最高/最低：6.92/2.73元
盈利预测和财务指标
| 项目 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入（百万元） |
1764.08 |
2304.31 |
3359.93 |
4321.46 |
| 净利润（百万元） |
42.72 |
132.61 |
232.70 |
339.64 |
| 摊薄每股收益（元） |
0.03 |
0.08 |
0.14 |
0.20 |
| 市盈率（PE） |
226.85 |
58.92 |
33.57 |
23.00 |
资产负债表（百万）
| 项目 |
2020A |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 货币资金 |
449 |
403 |
865 |
1068 |
1600 |
| 资产总计 |
3805 |
3586 |
4196 |
4592 |
5344 |
| 负债合计 |
916 |
825 |
1287 |
1435 |
1830 |
| 股东权益合计 |
2889 |
2761 |
2909 |
3156 |
3514 |
现金流量表（百万）
| 项目 |
2020A |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 经营性现金流 |
94 |
-52 |
365 |
207 |
537 |
| 投资性现金流 |
49 |
26 |
0 |
0 |
0 |
| 融资性现金流 |
-86 |
-31 |
98 |
-4 |
-4 |
| 现金增加额 |
51 |
-60 |
462 |
202 |
533 |
利润表（百万）
| 项目 |
2020A |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入 |
996 |
1764 |
2304 |
3360 |
4321 |
| 营业成本 |
593 |
1425 |
1755 |
2650 |
3446 |
| 营业利润 |
436 |
20 |
173 |
291 |
421 |
| 净利润 |
172 |
57 |
147 |
248 |
358 |
| 归母股东净利润 |
153 |
43 |
133 |
233 |
340 |
关键财务指标
| 指标 |
2020A |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 毛利率 |
40.44% |
19.22% |
23.85% |
21.12% |
20.26% |
| 销售净利率 |
15.35% |
2.42% |
5.75% |
6.93% |
7.86% |
| 净利润增长率 |
112.77% |
-72.1% |
210.4% |
75.48% |
45.96% |
| ROE |
5.50% |
1.59% |
4.70% |
7.63% |
10.01% |
| ROA |
4.02% |
1.19% |
3.16% |
5.07% |
6.36% |
| ROIC |
-8.38% |
-1.70% |
4.49% |
7.25% |
9.49% |
风险提示
- 业务发展不及预期的风险
- 商誉及长期股权投资减值的风险
投资评级说明
-
行业评级：
- 看好：预计未来6个月行业整体回报高于市场整体水平5%以上
- 中性：预计未来6个月行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间
- 看淡：预计未来6个月行业整体回报低于市场整体水平5%以下
-
公司评级：
- 买入：预计未来6个月个股相对大盘涨幅在15%以上
- 增持：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间
- 持有：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间
- 减持：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间
证券分析师信息
- 姓名：倪爽
- 电话：010-88321715
- 邮箱：nishuang@tpyzq.com
- 执业资格证书编码：S1190511030005
销售团队信息
研究院信息
- 地址：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座
- 投诉电话：95397
- 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com
重要声明
- 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号13480000。
- 本报告信息均来源于公开资料，对信息的准确性和完整性不作任何保证。
- 本报告内容和意见仅供参考，不构成对所述证券买卖的出价或询价。
- 本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。
