20250203-招银国际-Inline_4Q24_results__upbeat_on_AI_development_5页_1mb

报告摘要

报告：ServiceNow（NOW US）公司更新：按线执行2024年第四季度业绩；对AI发展持乐观态度

华尔街日报 (中文翻译)
报告要点：

业绩摘要：
- ServiceNow公布了2024年第四季度业绩：总营收同比增长21%至29.6亿美元，调整后运营利润增长22%至8.72亿美元，均符合市场预期。
- 财年2024年总营收同比增长22%至109.8亿美元，调整后运营利润率(Non-GAAP OPM)达到29.6%，较上年提升1.9个百分点，受益于运营杠杆和效率提升。
- 对于2025财年，管理层预计恒定汇率下订阅收入同比增长19.5-20%，略低于市场共识预测(+20.5%)。报告下调了对2025/2026财年的总营收预测1-3%。
持续存在的大型交易动力：
- 2024年第四季度订阅营收(Subscription revenue)同比增长22%，达到28.7亿美元；营收贡献率(cRPO)同比增长22%至102.7亿美元，超出此前管理层指引的50个基点。
- 客户数量（贡献超100万美元或2000万澳币）同比增长12%/35%。
- 行业分布上看，制造业/公共部门在第四季度净新增ACV方面分别实现了约50%/40%的增长。
- 展望2025年第一季度，订阅营收及cRPO预计将继续同比增长19.5-20%/20.5%，大致符合预期。
受益于企业AI需求增长：
- 管理层公布了AI领域若干关键进展：
  - Now Assist: 2024年第四季度交易量环比增长超过150%，其Pro Plus SKU价格较Pro SKU高出30%以上，超1000个客户采用。
  - 订阅模式： 公司计划将其AI解决方案接入消费量计模式，以促进更快速的采用和变现，适应代理型AI日益增长的需求。
  - 新产品： 推出名为AI Agent Orchestrator的新AI解决方案，将于3月推出，作为企业内各类AI代理的控制中心。
- 综上，维持对ServiceNow能保持其竞争优势并受益于企业日益增长的AI需求的乐观看法。
利润扩张将在2025财年持续：
- 财年2024年调整后运营利润率(Non-GAAP OPM)增长1.9个百分点至29.6%。管理层预计2025财年将进一步改善100个基点。
- ServiceNow正利用AI大幅提升自身效率，2024年以来，部分客户支持案例工作流已实现自动化37%，已节省40万工时。
- 然而，也有观点指出其近年盈利数据呈现“盛极而衰”的趋势，且行业竞争日益激烈。
目标价格： 上调目标价至1220美元（前为1075美元），基于55倍2025财年预期企业价值/EBITDA倍数；维持“买入”评级。

公司概况：

ServiceNow是一家专注于数字工作平台和人工智能驱动自动化解决方案的全球技术型企业。公司主要通过云服务模式提供包括IT服务管理、人力体验、客户互动、平台产品(Servicenow Platform)和混合云套件在内的软件解决方案，客户遍布全球各行各业。

财务状况摘要：

营收与利润： 近年来营收保持强劲增长，2024年录得约109.8亿美元。调整后净利润从2023年的17.07亿美元增至2024年的28.60亿美元。但自2024年下半年起，增长明显放缓。
盈利能力： 调整后净利率从2023年的25.5%逐步提升至2024年的26.1%。
定价水平： 客户平均实现年化营收(cRPO)较高。
资产负债表： 现金及等价物充足，2027年底应收账款周转天数有所改善。
估值： 当前股价对应市销率(P/S)约16.2倍，预期未来三年收入年复合增长率(CAGR)约为9%。

估值与展望：

华尔街日报分析师维持“买入”评级，目标价从1075美元上调至1220美元（对应19%~53%的上涨空间或回调空间，取决于当前股价水平），基于IT服务管理与自动化市场的长期增长潜力及公司AI战略的领先地位，并坚持对助手(Servicenow AI tools like Now Assist)的乐观判断。

风险因素：

市场竞争激烈、宏观经济影响、客户集中度、执行风险、AI落地不及预期。

总结：

华尔街日报报告对ServiceNow 2024年第四季度业绩表示认可，指出其虽营收增长放缓但运营效率提升，并对AI领域的发展潜力给予积极评价。同时，下调了短期收入预测，但仍看好其长期增长前景。目标价上调至1220美元，为其股票设置了较高的买入参考价值。尽管面临激烈竞争，但其AI战略及在IT自动化市场的核心地位支撑了分析师的“买入”评级。

免责声明： 本报告仅供参考，不构成投资建议。

展开完整摘要