20240206-东吴期货-油脂月报_节前备货旺季结束_油脂重归跌势_19页_1mb

油脂月报 - 2024年2月月报总结

月度观点

• 行情回顾: 近期油脂价格大幅下跌，豆油领跌并创逾7个月新低。节前备货行情结束，叠加巴西大豆收割临近，供应压力增加。
• 后市观点: 全球主要油脂油料产量预计增加，供大于求格局扩大，油脂处于大的下跌周期。阶段性因素（天气、地缘政治、备货预期）可能导致价格波动，但整体跌势难改。至少在新季美国大豆开播前，价格将进一步下行。

月度重点

1. 天气状况：
   • 巴西未来两周降雨略低于正常，气温略高。
   • 阿根廷天气逐渐恢复正常，降雨增多，气温下降。
   • 巴西产区整体天气对收割产生支撑，阿根廷此前的干旱有所缓解。
2. 南美作物进展：
   • 巴西大豆收割进度较快（截至2月2日达16%）。
3. 国内库存: 国内三大油脂库存合计20494万吨，较上周环比下降43%，降幅有所放缓（因节前备货趋近尾声）。
4. 现货市场:
   • 油脂现货价格普遍下跌，豆油跌幅416元/吨，棕榈油382元/吨，菜籽油258元/吨。
   • 基差震荡或小幅波动。
5. 船运/出口:
   • 马来西亚1月棕榈油产量环比略减（SPPOMA初值），出口环比大幅下滑（ITS数据）。
   • 美国大豆周度出口检验量改善（本年度1426万吨），中国为主要采购国，累计检验量同比大幅增长。
6. 进口与加工:
   • 进口大豆港口库存处于近年同期高位。
   • 国内油厂开机率周内下降。
   • 大豆和油脂压榨利润均为负值，进口利润亦为负。
7. 外汇市场:
   • CBOT大豆基金净持仓达到有统计以来最大净空头，反映市场看跌氛围浓厚。

常规数据 (关键要点)

• 全球供需格局：全球主要油脂油料产量预期增加，供大于求扩大。
• 主要需求/价格支撑因素：节前备货行情结束。
• 多空因素：短暂的天气炒作、地缘政治、或年后补库需求可能提供阶段性支撑，但不足以改变长期跌势。
• 价格支撑位：尚无提及具体支撑位，但下跌趋势仍在延续。
• 关键风险点：南美主产区天气、红海局势。

总结

本报告指出，油脂市场因全球供应增加和完毕节前备货需求等基本面因素，正处于长期下跌通道中。短期虽有市场扰动，但整体下行趋势未变。关注点包括南美天气对产量的影响、国内需求变化、进口成本及美国出口节奏。