20241027-中泰证券-_中泰研究丨晨会聚焦_轻工张潇_存量时代的奢侈品分析框架_分化的底层逻辑_4页_245kb

基金三季度调仓分析：规模增长与行业侧重

2024年三季度主动权益基金规模显著增长，普通股票型基金规模增长超100%，偏股混合型基金增速达87%。电子行业持仓占比最高，达13.11%，港通配置也创历史新高。加仓重点集中在宁德时代（2.1万亿元）、阳光电源等高价值个股，机械等行业面临减仓压力。基金仓位趋近历史高位，但需警惕未来波动风险。

存量时代奢侈品分析框架：供需分化与运营逻辑

奢侈品需求源于个体在民主社会中的自我定位，供给通过维持稀缺性来巩固定价权。核心客户（1%贡献21%需求）对品牌韧性影响显著，核心认可度高的品牌（如爱马仕）波动率更低，表现更稳健。行业进入存量阶段，竞争分化加剧。
爱马仕通过高声望、克制供给策略，实现可持续增长，同时避免核心客户流失。多品牌公司因客户结构分散化，抗风险能力较弱。短期可关注时尚引领品牌（如Prada、Gucci），长期应聚焦治理能力强的品牌。
中国企业（如比音勒芬、安踏）或在轻奢领域实现突破，但需遵循奢侈品“原则”而非依赖资源禀赋，如稀缺性与声望管理。