20210416-东兴证券-垃圾焚烧行业报告_CCER碳交易能给项目带来多少盈利增厚_5页_545kb

垃圾焚烧行业：CCER碳交易对盈利的影响分析

核心内容

本报告分析了CCER（中国核证自愿减排量）碳交易市场重启对垃圾焚烧发电项目的盈利增厚潜力。全国碳交易市场预计于2021年6月启动，CCER作为重要补充，其市场重启将对垃圾焚烧行业产生积极影响。然而，CCER交易价格的不确定性仍对盈利增厚构成挑战。

主要观点

1. 垃圾焚烧项目的碳减排优势显著
   垃圾焚烧相比填埋处理，能有效减少甲烷等温室气体排放，并通过热能发电替代化石燃料，实现碳减排。根据测算，垃圾焚烧项目度电二氧化碳减排量约为821克/千瓦时，略低于当前火电排放强度（841克/千瓦时），但整体减排效果明显。

2. CCER交易对盈利的增厚有限
   假设CCER成交价为5元/吨，一个典型1000吨/日的垃圾焚烧项目年碳减排量为85731吨，预计可带来约42.9万元的额外收入，盈利增厚约0.5%。若成交价达到30元/吨（当前碳配额价格），则盈利增厚可达17.5%。

3. CCER价格不确定性影响盈利预期
   目前CCER交易价格长期低于配额价格，且各地对CCER用于抵减配额的比例有严格限制。因此，短期内CCER对盈利的增厚作用有限，难以弥补国补取消带来的影响。

4. 地方政府支持保障项目收益
   垃圾焚烧具有一定的民生属性，地方政府倾向于维持合理的回报水平。即使CCER价格大幅上涨，地方政府可通过降低吨垃圾处理费或减少省补来确保项目的IRR处于合理区间。

关键信息

项目规模与假设

• 项目规模：1000吨/日
• 发电机组功率：20MW
• 项目总投资额：50000万元
• 垃圾处理费：80元/吨
• 吨垃圾发电量：360度/吨
• 自用电比例：13%
• 项目合作期：30年（含建设期2年）

碳减排量测算

• 年碳减排量：85731吨
• 度电碳减排量：约821克/千瓦时（基于11个已备案项目的平均值）

盈利增厚测算

行业数据

• 股票家数：157家，占比3.88%
• 行业市值：22307.78亿元，占比2.78%
• 流通市值：18173.09亿元，占比3.09%
• 行业平均市盈率：17.3
• 市场平均市盈率：21.64

未来行业大事

• 2021-05-01 浙江省施行垃圾分类

行业评级体系

风险提示与免责声明

• 本报告仅供投资者决策参考，不构成投资建议。
• 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。
• 报告观点、结论和建议仅供参考，投资者据此操作，风险自担。
• 本报告版权归属东兴证券研究所，未经书面许可，不得翻版、复制和发布。

分析师简介

• 洪一：中山大学金融学硕士，CPA、CIIA，4年投资研究经验，2016年加入东兴证券研究所，主要覆盖环保、市政服务、检测、可转债等领域。曾获2017年水晶球公募榜入围，2020年wind金牌分析师第5名。