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特斯拉系列研究之十四：二季度业绩超预期，引领黄金时代下的群雄逐鹿

核心内容

2021年第二季度，特斯拉在全球电动化浪潮中表现亮眼，实现营收和盈利的双重增长，同时在产销和产能扩张方面取得显著进展。公司持续巩固其在新能源汽车市场的领导地位，并加速推进超级工厂建设和新型电池技术布局，为未来竞争奠定基础。

主要观点

• 业绩表现超预期：特斯拉2021年第二季度营收达119.58亿美元（约合773亿元人民币），同比增长98%，环比增长15.1%；汽车板块营收为102.06亿美元（约合659亿元人民币），同比增长97.1%，环比增长13.4%。
• 盈利水平显著提升：公司第二季度归母净利达11.42亿美元，同比增长998%，环比增长160.73%，连续八季度盈利。
• 产销数据创新高：二季度汽车产量和交付量分别为20.64万辆和20.13万辆，同比增长151%和121%，其中Model 3/Y占总产量和交付量的99%。
• 全球竞争力增强：随着德国工厂建设的推进及欧洲和亚太市场的扩大，特斯拉在全球新能源车销量中占据领先地位，Model 3/Y在全球1-5月销量中分别排名第二和第三。
• 超级工厂加速扩张：特斯拉在全球布局多个超级工厂，包括弗里蒙特、上海、得克萨斯州和柏林工厂，其中上海工厂已转型为主要出口中心，产能达45万辆以上。
• 4680电池技术突破：公司已验证4680电池的性能和寿命，预计到2022年底实现100GWh的年产能，同时通过干电极工艺降低成本。
• 供应链挑战与应对：尽管面临芯片短缺和供应链不稳定等挑战，特斯拉仍通过优化生产流程和与供应商合作，保障产能提升。
• 未来增长目标明确：公司表示，未来将维持50%的产能年增长率，同时推动FSD（完全自动驾驶）和储能业务发展。

关键信息

财务表现

• 营收：119.58亿美元（同比增长98%，环比增长15.1%）
• 净利：11.42亿美元（同比增长998%，环比增长160.73%）
• 现金流：经营性现金流净额达137.21亿元，同比增长120%

产销数据

• 产量：20.64万辆（环比增长14%，同比增长151%）
• 交付量：20.13万辆（环比增长8.9%，同比增长121%）
• Model 3/Y：占据99%的总产量和交付量，Model Y销量达10.2万辆，市场份额持续提升

能源业务

• 光伏装机量：85MW（同比增长214%，环比下降81%）
• 储能装机量：1274MW（同比增长205%，环比增长1285%）
• Powerwall：预计明年年化产能达100万台，每周约20,000台

产能规划

• 弗里蒙特工厂：共60万辆产能，Model Y产量持续增长
• 上海超级工厂：年产能超45万辆，本土化采购比例达90%以上
• 柏林超级工厂：建设中，预计未来将生产Model Y
• 德克萨斯州工厂：进入调试阶段，预计下半年开始生产和交付
• 4680电池：预计2022年底实现100GWh年产能，采用干电极工艺，成本降低10%-20%

投资建议

• 重点推荐：宁德时代、宏发股份、法拉电子、三花智控、旭升股份、拓普集团
• 电池环节：宁德时代、亿纬锂能，建议关注欣旺达、国轩高科、孚能科技
• 中游材料：恩捷股份、星源材质、嘉元科技、诺德股份
• 长期推荐：恩捷股份、容百科技、中伟股份、当升科技、璞泰来、中科电气、科达利、贝特瑞、新宙邦、天奈科技、德方纳米

风险提示

• 产业政策波动
• 终端销量不及预期
• 技术进展不及预期

行业动态

• 欧洲电动化加速：Model 3销量上半年达6.75万辆，位居榜首
• 中国新能源车市场：Model 3/Y上半年销量分别为8.48万辆和4.62万辆，市场份额分别为7.8%和4.2%
• 黄金时代到来：各厂商在电动化和电池产能方面提出激进目标，竞争白热化

未来展望

• 4680电池量产：预计2022年底实现100GWh年产能
• Cybertruck与Semi：Cybertruck生产面临挑战，但预计明年将逐步推进
• 超级充电网络：计划年底向其他电动汽车开放，通过动态定价优化网络使用率

投资者交流要点

• FSD订购情况：目前处于早期阶段，订购率未明显下降，但尚未大范围推广
• 4680电池验证：性能和寿命已验证，正极挤压是主要挑战
• 供应链限制：芯片短缺限制生产，但公司正在努力解决
• 产能扩张策略：强调本地化供应链和效率提升，以实现指数级增长

结论

特斯拉在2021年第二季度表现出色，营收和利润均超预期，同时加速推进产能扩张和电池技术革新。随着全球电动化趋势的加快，特斯拉在全球新能源车市场中的竞争力持续增强，同时也面临来自传统车企和新兴造车势力的竞争压力。公司将继续推动技术创新和产能提升，以保持其在行业中的领先地位。