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银河期货沥青周报：震荡偏强，关注区域需求与库存变化

• 研究员：童川（期货从业证号：F3071222，投资咨询证号：Z0017010）

第一章：综合分析与交易策略

1.1 年度综述与当前市场特征

① 需求端：年底南方赶工支撑需求，沥青需求环比稳定；同比处于往年同期低位，但无明显预期差。供应端呈现分化，北方开工低、库存低，南方开工逆季节性增长，需求韧性下短期现货存在上行驱动；
② 成本端：沥青现货价格历史同期偏高，汽油裂解强势，柴油裂解走弱，地炼冬季开工下降限制供应增量；
③ 原油端：成本支撑较强，Brent原油8月首次收盘突破74美金/桶。

交易策略：
单边策略：震荡偏强；
套利策略：观望；
期权策略：观望。

第二章：核心逻辑详析

2.1 区域价格走势：南强北弱

• 华东/华南：价格多数上涨或坚挺，尤其四川、重庆需求赶工持续；
• 山东/华北：受气温下降，多地降价出货，成交偏淡；
• 河北部分地炼依旧缺货或限产，山东主营库存出清明显。

2.2 炼厂利润：维持盈亏平衡区间

• 汽油价格继续上行，原油成本高企，但沥青炼厂利润不佳，多数接近盈亏临界。

2.3 库存处于低位，去库速率放缓

• 主要炼厂库存： 区域差异显著，多数炼厂维持低库存，排产稳定但出货不畅；
• 社会库存： 北方收缩明显，华南则由于赶工和区外资源补货，库存小幅波动。

2.4 原油出口数据支撑地缘政治预期波动

第三章：数据与图表解读

3.1 炼厂产能利用率、产量与库存

• 各地区开工稳中微调，山东因复产小幅上扬；粗略估计国内地炼仍为主力供给方；
• 产量持续下降，不仅印证低开工，也说明供需静稳。

3.2 道路、航空等终端需求数据

• 不同区域改造加固进展不同，道路需求明显支撑沥青消费；
• 相关下游产能利用率维持在中高水平，反映传导尚可稳定。

3.3 原料供应与气候要素

• 委内原油出口增长，尚不构成趋势拐点；
• 北方气温明显下降，船运资源受限，与现货市场衔接呈现痛点。

免责声明

本报告由银河期货有限公司制作，作为对客户的研究建议。分析师童川对此报告内容秉持勤勉、客观之原则，任何依赖报告做出的行为可能产生盈亏，本公司不概责任。在数据与逻辑方面尽最大努力保证准确，但仍存在时效与市场风险。投资者需自主判断决策。