20131216-致富证券-大宗商品研究系列第2期_铜价弱势震荡_阶梯下行_14页_3mb

專題報告：大宗商品研究系列 第2期 - 銅價弱勢震盪，階梯下行

核心內容總覽

本報告分析了全球銅市場的供需情況及價格走势，指出銅價將持續處於弱勢震盪並進入階梯下行通道。報告重點關注中國銅需求變化、全球銅供需格局、美元指數走勢以及行業重要事件對銅價的影響。

主要觀點

• 全球精煉銅需求增速放緩：受中國需求放緩影響，全球精銅需求增速下降。
• 銅產量持續穩定增加：銅礦及精煉銅產量均上升，且增速高於需求。
• 全球精銅市場供過於求：供給增速持續高於需求增速，市場處於供給壓力大的狀態。
• 美元指數走強：市場預期美國退出QE，美元指數上漲對銅價形成壓力。
• 銅價進入階梯下行趨勢：LME三個月期銅價格在11月13日跌破7,000美元/噸，為三個月來首次。

一、中國銅需求分析

1. 宏觀經濟增速穩定

• 2013年第三季度GDP增速為7.8%，預計全年接近7.7%。
• 10月PMI為51.40，顯示企業對未來經濟信心有所提升。
• CPI增幅為3%，PPI為-1.4%，顯示通脹壓力存在，但整體經濟仍處於調整期。

2. 固定資產投資增速放緩

• 電力工程投資增速明顯放緩，預計2014年增速在3%左右。
• 交通運輸業投資增速也有所回落，顯示整體投資環境趨於保守。

3. 白色家電行業

• 空調與冰箱行業的產銷率與產量均呈現下降趨勢，銅消費佔比15%。

4. 建築業與電子製造業

• 建築業房屋建築面積增速回落。
• 集成電路行業產量相對平穩，但整體銅需求仍受投資增速放緩影響。

5. 政策影響

• 中共十八届三中全會強調市場在資源配置中的決定性作用，有利於經濟長期發展。
• 環保政策加劇對高能耗高污染行業的壓力，包括有色金屬行業。
• 稅制與金融體制改革可能對行業產生積極影響，但經濟增長模式轉變也對需求構成挑戰。

二、全球銅供需分析

1. 全球銅供給

• 銅精礦與精煉銅產量均穩定增長。
• 銅精礦供過於求，加工費上漲推動精煉銅產量增加。
• 預計2013年全年精銅產量增長在4.3%-4.8%之間。

2. 全球精銅需求

• 全球銅消費量在7月出現增長，但庫存迅速上升，顯示供給壓力。
• 預計未來兩年銅消費增速為3.4%，而產量增速為5.5%，導致供給超出需求。

3. 美元指數走勢

• 美元指數與銅價呈負相關，QE退出預期強化，美元走強對銅價形成壓力。

4. 行業重要事件

• 國際銅研究小組預測：2016年銅礦產能將較2012年提升36%，主要集中在亞洲、非洲及南美。
• 中國銅產量：2013年10月精煉銅產量同比大增23%，至637,000噸。
• 智利銅產量：2013年1-9月銅產量同比增長6.3%，預計全年銅產量將創新高。
• 秘魯銅項目：南方銅業公司預計2014年1月重啓Tía María項目，預計年產量120,000噸。
• 進口情況：1-10月未锻造銅及銅材進口量同比下降7%，廢銅進口量也有所減少。
• 政策與經濟目標：中國需保持7.2%經濟增長以實現就業目標。

三、國際精銅市場價格走势分析

• LME銅價走低：11月13日LME三個月期銅價格跌破7,000美元/噸，創三個月新低。
• 價格震盪區間：LME銅價已多次逼近6,900美元/噸，預計本月將在6,900-7,150美元/噸之間震盪。
• 庫存走勢：LME與COMEX庫存處於銷庫狀態，上交所庫存相對穩定，未來有回補空間。
• 現貨貼水：LME升貼水顯示現貨需求不足，生產廠家傾向按需下單。
• CFTC持倉情況：非商業空頭持倉增加，顯示市場對銅價前景不樂觀。

四、結論

1. 全球精銅市場仍處於供過於求狀態。
2. 中國經濟增速放緩及固定資產投資減速，對銅需求形成壓力。
3. 美元指數走強加劇銅價下行壓力。
4. 銅價已進入階梯下行通道，壓力位下移至7,100美元，支撐位下移至6,900美元。
5. 未來銅價將持續走低，市場震盪區間預計在6,900-7,150美元/噸之間。