IMF-回购市场波动与美国债务上限（英）-2025.6_29页_2mb

美国债务上限争端对回购市场波动的影响是IMF工作论文的核心议题。债务上限机制通过触发政府账户余额流动，引发储备注入或提取，导致回购市场利率大幅波动。论文量化了这一现象，发现TGA账户余额变化直接影响回购利率，甚至能在特定事件中导致20-30个基点的波动。实证分析结合高频数据，揭示了财政流入（如税收）和债务发行流入对回购市场的需求与供给冲击，并表明银行储备和逆回购水平可显著缓解这些影响。未来预测显示，2025年债务上限解除可能加剧这种波动，尤其在量化紧缩背景下。债务上限事件间接增加了主权风险，威胁美国国债的避险地位，从而抬高长期融资成本，并可能扩散到汇率市场和其他美元融资领域。政策上，建立类似税贷账户机制或维持充足储备，可减轻市场冲击，但需权衡央行资产负债表扩张的成本。

高额储备和逆回购工具的缓冲作用突显出，当前宽松储备制度虽降低了波动性，但流动性压力正随储备减少而上升。论文强调，债务上限的政治角力可能破坏金融稳定，建议立法界改革机制以增强市场韧性。回购市场作为全球主要融资渠道，其稳定对国际金融市场至关重要，债务上限争端不仅影响短期融资，还可能引发长期风险溢价。研究为未来应对类似事件提供了量化基准，并呼吁政策制定者优先考虑流动性保障。